I leader politici cinesi, sotto pressione per sostenere la fragile ripresa del Paese, stanno lentamente indirizzando l’economia verso un nuovo corso. Non potendo più contare sul settore immobiliare e sul debito locale per trainare la crescita, stanno invece investendo maggiormente nel settore manifatturiero e aumentando i prestiti del governo centrale. Scrive il NYT.
Per la prima volta dal 2005, anno in cui sono iniziate le registrazioni comparabili in Cina, le banche controllate dallo Stato hanno iniziato a ridurre in modo sostenuto i prestiti immobiliari, secondo i dati pubblicati la scorsa settimana. Enormi somme sono state invece convogliate verso i produttori, in particolare in settori in rapida crescita come le auto elettriche e i semiconduttori.
DALL’EDILIZIA ALLE FABBRICHE
L’approccio presenta dei rischi. La Cina ha un eccesso cronico di fabbriche, ben più di quelle di cui ha bisogno per il suo mercato interno. Una maggiore enfasi sull’industria manifatturiera porterà probabilmente a maggiori esportazioni, un aumento che potrebbe inimicarsi i partner commerciali della Cina. I prestiti extra della Cina rappresentano una sfida anche per l’Occidente, che sta cercando di promuovere ulteriori investimenti in alcuni degli stessi settori attraverso leggi come l’Inflation Reduction Act dell’amministrazione Biden.
Il passaggio ai prestiti per il settore manifatturiero sottolinea la riluttanza di Pechino a salvare il mercato immobiliare cinese, gravato dal debito. L’edilizia e le abitazioni rappresentano circa un quarto dell’economia e ora soffrono di un forte calo dei prezzi, delle vendite e degli investimenti.
La spinta agli investimenti della Cina potrebbe stimolare la crescita nei prossimi mesi, compensando in parte i problemi del settore immobiliare. Ma l’aumento dei prestiti del governo centrale, in sostituzione di quelli locali, non servirà a disinnescare il freno a lungo termine alla crescita causato dall’accumulo del debito.
“Non credo che ci sia un problema per lo sviluppo a breve termine, ma dobbiamo preoccuparci dello sviluppo a medio e lungo termine”, ha dichiarato Ding Shuang, capo economista per la Cina presso Standard Chartered, in occasione di un recente forum di economisti cinesi ed esperti di finanza a Guangzhou. “È giusto dire che il settore immobiliare non è a un livello minimo”.
DA DOVE ARRIVA LA CRISI IMMOBILIARE
La crisi immobiliare cinese ha le sue radici in quattro decenni di speculazione alimentata dal debito che ha portato i prezzi a livelli molto superiori a quelli normalmente giustificati dagli affitti o dai redditi delle famiglie. I responsabili politici cinesi hanno innescato il recente declino del settore iniziando a ridurre i prestiti diversi anni fa, e ora sono riluttanti a salvare il settore dando il via a un’altra ondata di prestiti immobiliari.
Il governo credeva che l’economia cinese sarebbe ripartita nel 2023, dopo che i leader del Paese avevano eliminato la maggior parte delle restrizioni “zero Covid” che avevano bloccato l’economia lo scorso anno. Ma dopo un’iniziale esplosione dell’attività, la crescita ha subito un rallentamento in primavera e in estate. Le vulnerabilità rimangono: L’attività manifatturiera ha subito una nuova battuta d’arresto il mese scorso, dopo aver registrato una crescita in agosto e settembre.
La scorsa settimana, in occasione di una conferenza presieduta da Xi Jinping, il massimo leader cinese, funzionari del Partito Comunista e del governo si sono incontrati in privato per discutere di politica finanziaria. Secondo un comunicato ufficiale, la conferenza ha ordinato di destinare maggiori risorse finanziarie alle industrie manifatturiere avanzate e di fornire assistenza ai governi locali.
LA CINA VUOLE PIÙ FABBRICHE
Mentre il mercato immobiliare arranca, la costruzione di fabbriche alimentata da finanziamenti statali è in piena attività.
La Cina ha già costruito un numero di fabbriche di pannelli solari sufficiente a soddisfare il fabbisogno mondiale. Ha costruito abbastanza fabbriche di automobili da produrre tutte le auto vendute in Cina, Europa e Stati Uniti. Entro la fine del 2024, la Cina avrà costruito in soli cinque anni un numero di fabbriche petrolchimiche pari a quello di tutte quelle attualmente in funzione in Europa, Giappone e Corea del Sud.
Gli economisti presenti al recente incontro di Guangzhou, organizzato dall’International Finance Forum, un think tank cinese, hanno riconosciuto che il Paese si trova ad affrontare sfide che non si incontravano dagli anni immediatamente successivi alla morte di Mao nel 1976. Ma hanno previsto che i grandi investimenti in nuove tecnologie produttive daranno i loro frutti.
“Oggi abbiamo difficoltà paragonabili a quelle del 1978, quindi la domanda è: quale sarà il futuro della crescita guidata dall’innovazione?”, ha dichiarato Zhang Yansheng, ex alto funzionario dell’agenzia di pianificazione economica del governo centrale, ora al China Center for International Economic Exchanges.
Il passaggio del sistema bancario cinese dai prestiti immobiliari al settore manifatturiero è iniziato diversi anni fa, ha dichiarato Bert Hofman, direttore dell’East Asian Institute dell’Università Nazionale di Singapore, in occasione dell’evento di Guangzhou.
Prima della pandemia, le banche cinesi stavano aumentando i prestiti al settore immobiliare di oltre 700 miliardi di dollari all’anno. Nei 12 mesi fino a settembre, il totale dei prestiti in essere al settore immobiliare è diminuito leggermente. Le banche hanno concesso meno prestiti ai costruttori e le famiglie hanno estinto i vecchi mutui accendendone di nuovi.
LO SVILUPPO DEI SEMICONDUTTORI
In confronto, i prestiti netti alle imprese industriali sono saliti da 63 miliardi di dollari nei primi nove mesi del 2019 a 680 miliardi di dollari nei primi nove mesi di quest’anno. Questo denaro è stato destinato in parte alla costruzione di un’industria dei semiconduttori che potrebbe consentire alla Cina di affrancarsi dalle importazioni e di aggirare i controlli americani sulle esportazioni, nonché a categorie come la produzione di auto elettriche e la costruzione navale.
Molti economisti hanno espresso il timore che l’aumento dei fondi destinati all’industria manifatturiera non sia in grado di risolvere il problema dell’economia in generale. Il settore immobiliare è ancora in decadenza ed è talmente grande che non sarà facile compensare i suoi problemi con la crescita di industrie come quella automobilistica, che rappresenta il 6-7% della produzione economica.
L’aumento della costruzione di fabbriche minaccia di inimicarsi altri Paesi: Gran parte della produzione aggiuntiva sarà probabilmente esportata perché molte famiglie cinesi hanno ridotto la spesa.
Ma gli Stati Uniti e l’Unione Europea sono diventati meno disposti ad accettare ulteriori aumenti dei loro deficit commerciali con la Cina. L’Unione Europea sta già indagando sull’uso di sussidi governativi da parte dell’industria cinese dei veicoli elettrici, aprendo una nuova frattura commerciale tra Bruxelles e Pechino.
Consapevole di questi rischi, la Cina sta corteggiando i Paesi in via di sviluppo. Questi Paesi hanno ancora settori manifatturieri consistenti, ma spesso invecchiati, che offrono un’opportunità di esportazione da parte di fabbriche cinesi di nuova costruzione e altamente efficienti. Molti Paesi in via di sviluppo stanno lottando per rinegoziare gli ingenti debiti contratti con Pechino per progetti infrastrutturali, il che li mette in una posizione di debolezza per aumentare i dazi sulle merci cinesi.
Le fabbriche cinesi hanno conquistato il predominio per decenni. Secondo i dati dell’Organizzazione delle Nazioni Unite per lo Sviluppo Industriale, dal 2000 la quota del Paese nel settore manifatturiero globale è cresciuta di quasi cinque volte, raggiungendo il 31%. La quota degli Stati Uniti è scesa al 16%, mentre quella dei Paesi in via di sviluppo, esclusa la Cina, è rimasta invariata al 19%.
LA CRESCITA ATTRAVERSO I PRESTITI PUBBLICI
Naturalmente, una cosa non sta cambiando nell’approccio della Cina: la sua dipendenza dal prestito per alimentare la crescita.
I funzionari hanno cercato ripetutamente per anni di domare la dipendenza dal debito. Liu He, un vice premier, ha promesso in un discorso del 2018 che ciò sarebbe avvenuto entro tre anni.
Invece, il debito dei governi locali è aumentato dal 2020, raggiungendo quasi 8.000 miliardi di dollari l’anno scorso, e le unità di prestito semi-indipendenti dei governi locali hanno accumulato altri trilioni di dollari in prestiti. Il debito complessivo della Cina è cresciuto fino a diventare considerevolmente più grande, in rapporto alla produzione economica del Paese, rispetto al debito degli Stati Uniti e di molti altri Paesi sviluppati.
Yao Yang, direttore della Scuola Nazionale di Sviluppo dell’Università di Pechino, ha dichiarato a settembre che gli sforzi di controllo del debito non hanno avuto successo.
“Tra il 2014 e il 2018, che avrebbe dovuto essere una finestra per disinnescare il debito, il debito è salito alle stelle; la situazione è peggiorata dopo il 2020”, ha affermato in un discorso. “Questo indica che le precedenti misure di disinnesco del debito sono state inefficaci e, in alcuni casi, controproducenti”.
(Estratto dalla rassegna stampa di eprcomunicazione)
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