Gli americani sono decisamente di cattivo umore. Il mercato azionario decisamente no. Non è così che funziona di solito. Al contrario, storicamente i prezzi elevati delle azioni sono stati associati a consumatori felici, e viceversa. Ecco uno sguardo a cosa sta succedendo.
Quanto è negativo il sentiment?
Gli atteggiamenti degli americani hanno appena raggiunto una sorta di pietra miliare. Venerdì, l’Università del Michigan ha riferito che il suo indice del sentiment dei consumatori è sceso al livello più basso mai registrato in circa 70 anni di sondaggi.
Il sentiment era già basso all’inizio di quest’anno, ma è crollato drasticamente dopo l’inizio della guerra in Iran, alla fine di febbraio, che ha fatto impennare i prezzi della benzina.
Fino a quest’anno, il livello minimo precedente era stato toccato nel giugno 2022, quando l’inflazione viaggiava ai livelli più alti da decenni. Il dato sul sentiment di venerdì è stato inferiore del 10% persino a quel numero.
“I prezzi rimangono estremamente alti, i mercati del lavoro si sono inequivocabilmente indeboliti negli ultimi quattro anni e ora ci troviamo nel bel mezzo di una guerra”, ha dichiarato Joanne Hsu, direttrice dei sondaggi tra i consumatori per l’Università del Michigan. “Non credo che il fatto di trovarci al di sotto del giugno 2022 debba sorprendere qualcuno”.
Quanto vanno bene le azioni?
Ma se si guarda al mercato azionario, non si immaginerebbe mai che il sentiment sia così basso. Sempre venerdì, l’indice S&P 500 ha registrato la sua ottava settimana consecutiva di rialzi e il Dow Jones Industrial Average ha toccato una chiusura record per il secondo giorno di fila. E non è solo che le azioni sono alte. Appaiono anche davvero costose.
L’S&P 500 registra una valutazione di 40,8, misurata dal suo rapporto prezzo/utili corretto per il ciclo (CAPE). Si tratta di un parametro reso popolare dall’economista della Yale University Robert Shiller, che ha vinto il premio Nobel per l’economia nel 2013 per i suoi studi sui prezzi degli asset.
L’unica altra volta in cui è stato superiore a 40 nei 145 anni di dati di Shiller è stato negli anni immediatamente precedenti e successivi al picco della bolla delle dot-com, all’inizio del 2000. Il 2000 è stato anche l’anno in cui l’indice del sentiment del Michigan ha raggiunto i massimi storici. Da allora non si è mai più avvicinato a quei livelli.
Gli americani con portafogli azionari consistenti si sentono in media meglio dei loro coetanei, secondo il sondaggio del Michigan. Ma a differenza dei periodi passati in cui le valutazioni azionarie sono state elevate, sono comunque relativamente infelici.
Cosa rende quindi la situazione odierna una tale anomalia rispetto al modo in cui vanno solitamente le cose? Gli economisti hanno alcune idee.
Nel 2000
Prendiamo come esempio l’anno 2000, quando il tipico schema di mercati azionari forti e consumatori felici si è rivelato esatto.
Robert Barbera, direttore del Center for Financial Economics presso la Johns Hopkins University, osserva che all’epoca il mercato azionario e gli americani rispondevano a un ottimismo condiviso. L’economia cresceva e creava posti di lavoro, e l’inflazione era contenuta. La Guerra Fredda era finita, la Cina si stava aprendo e il governo degli Stati Uniti registrava un surplus di bilancio.
Proprio come oggi con l’intelligenza artificiale, si stava affermando una nuova tecnologia trasformativa. Ma il sentimento generale attorno a Internet era che avrebbe connesso il mondo e migliorato le vite. L’IA non viene vista in modo altrettanto positivo.
Come ci si sente nel 2026
Barbera indica tre fattori che potrebbero spiegare il divario odierno, nessuno dei quali si esclude del tutto a vicenda.
In primo luogo, i prezzi delle azioni potrebbero essere scollegati dai fondamentali della direzione in cui sta andando l’economia statunitense e rischiare un brusco calo. In altre parole, i consumatori hanno ragione a essere infelici.
In secondo luogo, le azioni potrebbero prevedere un futuro che molti americani non hanno ancora intuito, un futuro in cui, ad esempio, la guerra con l’Iran finisce, l’inflazione si placa e la crescita accelera. In altre parole, le azioni hanno ragione a mostrarsi esuberanti.
E in terzo luogo? Il fattore principale che ha guidato l’entusiasmo nel mercato azionario negli ultimi tempi è stata l’IA, che è stata anche la fonte di una crescente ansia tra molti americani. Un mondo in cui le aziende possono usare l’IA per ridurre il costo del lavoro e ampliare drasticamente i propri margini di profitto è positivo per le azioni. Ma potrebbe anche essere un mondo in cui più persone faticano a trovare lavoro.
“Il mercato azionario sulla luna e le famiglie in una crescente oscurità riflettono sulla stessa identica cosa”, ha detto Barbera.
(Estratto dalla rassegna stampa di eprcomunicazione)
