(Financial Times, William Sandlund, 2 aprile 2026)
I rendimenti dei titoli di Stato cinesi a 10 anni sono scesi marginalmente all’1,81% dall’inizio del conflitto con l’Iran, mentre quelli dei Treasuries americani sono saliti di 0,38 punti percentuali al 4,34% e quelli dei gilt britannici sono aumentati di 0,7 punti, dimostrando come il mercato del debito cinese abbia evitato il sell-off globale scatenato dallo shock energetico e dall’inflazione.
Gli investitori scommettono che la Cina resterà relativamente isolata grazie al suo mix energetico diversificato, con un forte peso di carbone e rinnovabili, alle enormi riserve strategiche di petrolio e agli acquisti di greggio e gas russo a prezzi scontati, mentre l’inflazione rimane bassa all’1,3% e la People’s Bank of China mantiene la possibilità di un ulteriore allentamento monetario.
La domanda interna, alimentata da capitali intrappolati dai controlli sui movimenti di capitale, ha reso i titoli di Stato cinesi un investimento scarsamente correlato con gli altri mercati del debito, attirando anche investitori globali che cercano stabilità in un contesto di forte pressione politica sulla Federal Reserve e di incertezza sui futuri tassi di interesse americani.
Il calo dei rendimenti cinesi contro il rialzo globale
«I rendimenti sui titoli di Stato cinesi a 10 anni sono scesi marginalmente all’1,81% dalla fine di febbraio. Al contrario, i rendimenti sui Treasuries statunitensi a 10 anni sono aumentati di 0,38 punti percentuali al 4,34%, mentre i rendimenti sui gilt britannici sono cresciuti di 0,7 punti percentuali. I rendimenti obbligazionari salgono quando i prezzi scendono.»
La diversità del mix energetico cinese come protezione
«Mentre la dipendenza dell’Europa e di gran parte dell’Asia dalle importazioni di energia è considerata dagli investitori come un fattore di vulnerabilità agli aumenti dei prezzi, il mix energetico relativamente diversificato della Cina, in cui carbone ed energie rinnovabili hanno un ruolo importante, ha offerto una certa protezione. Le enormi riserve strategiche di petrolio del Paese e l’accesso al petrolio e al gas russo scontati l’hanno ulteriormente protetta dallo shock energetico che incombe sui vicini come Corea del Sud, Giappone e Sud-Est asiatico.»
La domanda interna intrappolata dai controlli sui capitali
«Il mercato obbligazionario governativo cinese “è stato in grado di assorbire meglio l’impatto perché la base di domanda è costituita da capitali intrappolati”, ha detto Vincent Chung, gestore di portafoglio reddito fisso presso T. Rowe Price. I controlli sui capitali cinesi limitano strettamente la quantità di denaro che i cittadini possono far uscire dal Paese, rendendo i suoi titoli di Stato relativamente non correlati con l’andamento degli altri mercati del debito.»
La stabilità della politica monetaria della PBoC
«Alcuni investitori considerano anche la politica monetaria cinese in modo più favorevole, rispetto alla pressione sostenuta del presidente Donald Trump sul presidente della Federal Reserve Jay Powell per tagliare i tassi di interesse. “La loro politica monetaria [della PBoC] è abbastanza prevedibile”, ha detto Wei Li di BNP Paribas. “Quando il governo centrale vuole che la PBoC tagli i rendimenti, li taglia.” Al contrario, ha notato, “la politica della Fed ha molte incertezze… Quando il nuovo presidente della Fed assumerà il ruolo, le politiche continueranno?”»
Il rendimento reale positivo rispetto ad altri mercati
«“Dal 2012, investire nei CGB è stato uno dei pochi modi per gli investitori globali in titoli di Stato di battere l’inflazione statunitense”, hanno scritto Charles e Louis-Vincent Gave, fondatori di Gavekal, in una recente nota. “Tutti gli altri principali mercati obbligazionari hanno registrato perdite reali significative e alcuni, come Giappone, Germania e Regno Unito, hanno persino registrato rendimenti nominali negativi in questo periodo di 14 anni.”»
(Estratto dalla newsletter di Giuseppe Liturri)
