Gli Stati Uniti si trovano a un bivio. La crescita sta rallentando poiché le politiche tariffarie incidono negativamente sulle assunzioni e frenano la spesa dei consumatori. D’altra parte, l’intelligenza artificiale generativa (AI) sta determinando un aumento della produttività. La domanda è: l’AI può colmare le lacune dell’economia? Riteniamo che, sebbene le restrizioni commerciali rappresentino un ostacolo reale, l’AI potrebbe costituire un vantaggio strutturale in grado di accelerare la crescita nel 2026-27.
INVESTIMENTI E RISCHI DI BOLLA
Gli investimenti nell’AI hanno superato quelli dell’era dot-com, con la maggior parte della spesa destinata ai data center. I beneficiari, tra cui le aziende produttrici di semiconduttori, industriali e di energia elettrica, hanno visto i prezzi delle loro azioni reagire di conseguenza. Questo implica che ci stiamo dirigendo verso un crollo tecnologico simile a quello del 2000? Non escludiamo un “inverno dell’IA”, ma la rivoluzione dei PC degli anni ’90 era diversa. Si concentrava su hardware, connettività, reti e informazioni, mentre l’IA riguarda l’estrazione di conoscenze accumulate. E a differenza dell’era delle dot-com, oggi le aziende dispongono di ingenti liquidità e di utili solidi.
NUOVA GENERAZIONE DI IMPRESE
In definitiva, i maggiori beneficiari dell’intelligenza artificiale potrebbero non esistere ancora. I primi pionieri come Cisco hanno costruito l’infrastruttura Internet che ha dato origine a Netflix, Amazon e Google. L’attuale sviluppo dell’infrastruttura di intelligenza artificiale potrebbe aprire la strada alla fioritura di una nuova generazione di imprese. L’intelligenza artificiale potrebbe anche aumentare la produttività, un fattore chiave della forza economica degli Stati Uniti. Gli aumenti di produttività sono rari nelle economie sviluppate, ma l’intelligenza artificiale potrebbe aver già inaugurato una nuova era di produttività eccezionale.
PROSPETTIVE DI CRESCITA
Riteniamo che la capacità produttiva degli Stati Uniti potrebbe quasi raddoppiare, raggiungendo il 4% annuo nei prossimi cinque anni. Questo aumento è positivo per il PIL e potrebbe persino contribuire a moderare l’inflazione. Sebbene alcune difficoltà possano frenare il potenziale produttivo dell’IA, i costi inferiori potrebbero contribuire a mitigare alcuni problemi. I costi di implementazione dei modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) sono inferiori del 90% rispetto a due anni fa. Anche nell’attuale contesto macroeconomico, riteniamo che gli Stati Uniti potrebbero andare incontro a un rallentamento di metà ciclo piuttosto che a una recessione.
