Lo scambio di attacchi missilistici tra Iran e Israele ha provocato un aumento dei prezzi del petrolio di circa il 6%. I mercati hanno inizialmente reagito con un’ondata di avversione al rischio, ma lunedì hanno recuperato poiché gli investitori hanno ritenuto improbabile che l’escalation potesse infliggere un duro colpo all’economia globale. Tuttavia, è tornato il clima di avversione al rischio, dopo che Donald Trump ha rilasciato dichiarazioni aggressive al vertice del G7.
Qual è il principale canale di contagio e quali sono i rischi? L’impatto economico più diretto deriverebbe dai prezzi del petrolio. Storicamente, il prezzo del petrolio deve raddoppiare per innescare una recessione nelle economie avanzate.
Le tensioni in Medio Oriente potrebbero spingere i prezzi a livelli così elevati? I mercati sembrano dubitarne, e tale opinione appare ampiamente fondata, non perché il conflitto non possa aggravarsi, ma perché un aumento brusco e prolungato dei prezzi del petrolio richiederebbe la concomitanza di diversi fattori.
Consideriamo innanzitutto la situazione attuale. Il mercato del petrolio non è particolarmente teso. Negli ultimi mesi l’attenzione si è concentrata sulla possibilità di un eccesso di offerta. I prezzi stanno aumentando da livelli bassi: il greggio Brent ha toccato il minimo degli ultimi quattro anni a maggio e, nonostante il recente rialzo, rimane inferiore di circa il 12% rispetto a un anno fa. A questi livelli, i prezzi del petrolio continuano a esercitare una forza disinflazionistica.
Un aumento sostenuto fino a circa 125 dollari al barile richiederebbe un impatto significativo sulla capacità di esportazione del Golfo. La sola esclusione dell’Iran non sarebbe probabilmente sufficiente: la sua produzione rappresenta il 12% dell’OPEC e l’8% dell’OPEC+. Tuttavia, altri produttori del Golfo dispongono di capacità inutilizzata e probabilmente agirebbero rapidamente per riconquistare quote di mercato. Tuttavia, non possiamo escludere la possibilità che i produttori di petrolio decidano di mantenere invariata la produzione per beneficiare dei prezzi più elevati e del conseguente aumento dei ricavi.
Affinché i prezzi aumentino notevolmente, l’Iran dovrebbe colpire le infrastrutture petrolifere regionali o tentare di chiudere lo Stretto di Hormuz, attraverso il quale transita circa un quarto del greggio trasportato via mare a livello mondiale. A nostro avviso, ciò è improbabile. Negli ultimi anni, l’Iran e l’Arabia Saudita hanno in gran parte normalizzato i loro rapporti; Riyadh ha condannato gli attacchi israeliani. Sebbene l’Iran potrebbe cercare di interrompere il traffico delle petroliere nello Stretto, qualsiasi mossa del genere provocherebbe probabilmente una risposta militare da parte degli Stati Uniti. Anche la Cina, uno dei principali alleati dell’Iran, sarebbe interessata a evitare una tale interruzione e potrebbe averlo chiarito a Teheran. Anche in caso di blocco temporaneo, l’Arabia Saudita potrebbe deviare alcune esportazioni attraverso i propri porti sul Mar Rosso.
Tuttavia, l’incertezza persistente e/o un’escalation delle ostilità potrebbero mantenere elevato il premio al rischio sui prezzi del petrolio. Il governo israeliano sembra determinato a infliggere danni duraturi al programma nucleare iraniano, probabilmente con attacchi contro l’impianto fortificato di Fordow, una mossa che potrebbe non essere fattibile senza il sostegno americano. Se l’Iran si sentisse sempre più con le spalle al muro, potrebbe tentare di danneggiare le infrastrutture petrolifere per ottenere un vantaggio nei futuri negoziati con gli Stati Uniti.
