Álvaro Sanmartín

Perché i mercati del Giappone fibrillano

I motivi delle turbolenze dei mercati e il caso del Giappone. Il punto di Álvaro Sanmartín, capo economista di Amchor IS

6 Agosto 2024 07:36

Álvaro Sanmartín

I dati negativi sull’occupazione negli Stati Uniti di venerdì scorso stanno generando molto nervosismo nel mercato perché vengono interpretati come un segno che la probabilità che gli Stati Uniti entrino in recessione nei prossimi mesi sia diventata alta. Ciò si sta traducendo in una brusca correzione delle azioni a livello globale. A complicare le cose, il recente rialzo dei tassi della Banca del Giappone sta penalizzando in modo molto significativo le valute ad alto carry.

Infatti, il timore di tassi più alti in Giappone porta le persone a chiudere posizioni corte in yen che venivano utilizzate per finanziare posizioni lunghe in valute come il peso messicano o il real brasiliano.

LA SITUZIONE NEGLI STATI UNITI

Detto questo, e anche se sicuramente saremo molto attenti ai possibili segnali di deterioramento sia negli USA sia a livello globale che potrebbero essere davvero preoccupanti, continuiamo a pensare che lo scenario chiaramente più probabile, sia per gli USA che per l’economia globale, sia quello di un atterraggio morbido e di una progressiva disinflazione.

Il dato sulla disoccupazione di venerdì negli Stati Uniti è stato debole, ma non si può dimenticare che è stato influenzato da eventi meteorologici avversi. In questo senso, ci aspettiamo che il dato di agosto sia nettamente migliore e che questo contribuisca a rassicurare il mercato prima della fine del terzo trimestre.

L’insieme di informazioni macroeconomiche che sono state rilasciate negli Stati Uniti nelle ultime settimane indica molto più una moderazione della crescita che una recessione. Infatti, dopo un secondo trimestre di forte crescita economica (2,8% annualizzato), le previsioni a breve termine (nowcast) sono compatibili con tassi di espansione di circa il 2% nel corso del terzo trimestre.

COSA SUCCEDE IN GIAPPONE

Se è vero che la Banca del Giappone ha iniziato ad alzare i tassi di interesse, riteniamo che lo farà solo moderatamente e che questo non sarà una fonte duratura di rumor per il mercato. In un contesto di previsioni di crescita non eccessivamente forti e di pressioni inflazionistiche per nulla incontrollate, molto probabilmente, a nostro avviso, i tassi neutrali in Giappone rimarranno notevolmente più bassi rispetto al resto dell’economia globale.

Nel caso in cui gli Stati Uniti fossero molto più deboli di quanto pensiamo, la Fed ha molto spazio per rispondere abbassando i tassi di interesse, cosa che dovrebbe aiutare a sostenere sia l’attività economica sia gli asset rischiosi.

L’EUROZONA E L’ASIA EMERGENTE

Nell’Eurozona, dopo un primo semestre dell’anno in cui la crescita è stata superiore alle attese di molti (superiore all’1% annualizzato), la recente ripresa degli indicatori di fiducia dei consumatori (che riflette, a nostro avviso, i solidi fondamentali di cui godono i consumi privati) ci fa mantenere la nostra visione costruttiva per il resto dell’anno.

Né vediamo alcun motivo per cambiare la nostra visione positiva dell’Asia emergente. Proprio oggi, ad esempio, abbiamo visto i dati PMI dei servizi in India superiori a 60, così come una crescita economica superiore alle attese in Indonesia.

Pertanto, sebbene siamo consapevoli della volatilità che potremmo sperimentare nel breve termine e anche se sicuramente rimarremo molto vigili nel caso in cui dovessimo cambiare la nostra visione, per il momento continuiamo a pensare che il nostro scenario di atterraggio morbido, progressiva disinflazione e tagli moderati dei tassi da parte delle banche centrali continui ad essere il più probabile per i prossimi 12 mesi.