Evergrande sta lottando per la propria sopravvivenza. Il 30 ottobre, un tribunale di Hong Kong ha concesso all’impresa immobiliare la quinta, e probabilmente ultima, sospensione della liquidazione. Tuttavia, la situazione sul continente è un po’ più tranquilla: i rappresentanti dell’azienda non hanno nemmeno dovuto recarsi in un’aula di tribunale. Non è un fatto insolito. Nonostante i molti disastri subiti dal settore immobiliare cinese, una pubblicazione di settore riporta che l’anno scorso solo 308 dei 124.665 costruttori del Paese hanno dichiarato bancarotta.
Il bassissimo tasso di fallimenti aziendali della Cina – circa un quinto di quello americano – potrebbe sembrare una buona notizia per i funzionari di Pechino. Questo fino a quando non si considera il fatto che il Paese sta vivendo un’ondata di fallimenti aziendali, che comprende la metà dei 50 maggiori sviluppatori immobiliari nel 2020. Poiché molte di esse non sono in grado di eliminare i debiti inesigibili attraverso la ristrutturazione, le imprese stanno lottando per ridurre i nuovi prestiti e ripagare quelli in essere. I politici, le banche e le imprese vogliono evitare i fallimenti formali per evitare un “momento Lehman”, o un evento scatenante la crisi. Il risultato è una produttività soffocata e un malessere economico più profondo – scrive The Economist.
La distruzione creativa, il processo attraverso il quale le economie di mercato sostituiscono le imprese in crisi con altre più efficienti, ha pochi fan in Cina. I funzionari locali spingono gli istituti di credito a prolungare la vita anche delle imprese più improduttive. Le norme sui prestiti limitano la remissione del debito, uno strumento importante nelle ristrutturazioni, perché le banche sono di proprietà dello Stato, che in ultima analisi si fa carico delle perdite. Un fallimento aziendale richiede il consenso dei tribunali, dei creditori, del governo locale e spesso di un’autorità di regolamentazione, che hanno tutti un forte interesse a mantenere in vita le aziende. Come deterrente per altri dirigenti, la minaccia della prigione non è mai lontana. A settembre è stato arrestato Hui Ka Yan, presidente di Evergrande. Il mese successivo un ex presidente della Bank of China è stato arrestato per una serie di illeciti, tra cui la creazione di rischi finanziari.
Le barriere al fallimento significano che le aziende in difficoltà hanno poca scelta se non quella di rifinanziarsi, sostituendo i debiti esistenti con altri nuovi. Secondo una ricerca condotta da Li Bo dell’Università Tsinghua e coautori, l’approccio cinese di mantenere in vita le aziende in difficoltà pesa sull’economia cinese. Li ha scoperto che le province che hanno introdotto tribunali speciali per arbitrare i fallimenti a distanza dalle autorità locali hanno visto la creazione di un maggior numero di imprese e un miglioramento della produttività. Anche i prestiti alle imprese diventano meno costosi. Nel resto del Paese i creditori chiedono un premio, perché recuperare i debiti è così difficile.
Le norme che cercano di mantenere in vita le aziende malate fanno anche aumentare il numero di liquidazioni quando i casi arrivano in tribunale, perché quelle che arrivano fino in fondo tendono ad essere in pessime condizioni. In effetti, l’83% delle aziende che arrivano in tribunale finisce per essere liquidato, rispetto a un misero 5% in America. Gli stessi tribunali fallimentari trascinano le procedure nel tentativo di evitare la liquidazione: le cause durano in media 539 giorni, circa il 50% in più rispetto a quelle americane. Da parte sua, Evergrande è in default da due anni, durante i quali non è riuscita a proporre un piano di ristrutturazione accettabile per i suoi creditori offshore. Il valore dei suoi asset è stato ulteriormente abbassato dal lungo default. La società di consulenza Deloitte ritiene che, nel peggiore dei casi, i creditori offshore recupereranno la miseria di 0,02-0,04 dollari per ogni dollaro dovuto.
Le regole fallimentari della Cina hanno anche ramificazioni internazionali. Il Paese è diventato il più grande creditore sovrano del mondo, avendo prestato 1,5 trilioni di dollari ai governi di tutto il mondo. Tuttavia, il suo rifiuto di accettare svalutazioni ha rallentato i negoziati multilaterali sul debito, come è stato evidente a ottobre, quando è stato annullato un accordo dell’FMI sul debito dello Sri Lanka. Il fallimento è stato in parte dovuto alle regole che impediscono ai banchieri cinesi di riconoscere e condonare i debiti inesigibili, afferma un avvocato della Cina continentale che si occupa di prestiti all’estero. La cancellazione del debito avrebbe lasciato le imprese cinesi che hanno costruito le infrastrutture dello Sri Lanka senza un soldo, scatenando le stesse preoccupazioni politiche che esistono nei casi di sofferenza del debito nazionale. Un eventuale caso Lehman avrebbe avuto ripercussioni all’estero. E lo stesso vale per il desiderio della Cina di evitarlo.
(Estratto dalla rassegna stampa estera a cura di eprcomunicazione)
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