I banchieri centrali di tutto il mondo stanno finalmente assistendo al rallentamento dell’inflazione che si aspettavano da tempo, ma temono che non durerà.
Questa apprensione spiega l’ottimismo incerto alla base delle discussioni che si sono tenute questo fine settimana tra le montagne del Wyoming per stabilire se i tassi di interesse abbiano raggiunto la vetta.
I funzionari della Federal Reserve sono alle prese con nuove correnti economiche. Negli ultimi mesi la spesa dei consumatori statunitensi è cresciuta più rapidamente del previsto, sostenuta dall’aumento dei salari corretti per l’inflazione. L’aumento della domanda ha suscitato il timore di impedire un ulteriore calo dell’inflazione.
Ma la recente impennata dei rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine, unita all’indebolimento della crescita all’estero, potrebbe contribuire a innescare il rallentamento dell’economia statunitense che i funzionari della Fed hanno cercato di architettare aumentando i tassi in modo aggressivo negli ultimi 18 mesi. Ciò potrebbe contribuire a sostenere la discesa dell’inflazione – scrive il WSJ.
“Siamo molto vicini a un buon punto, e poi lasceremo che sia l’economia a dirci per quanto tempo tenere alti i tassi”, ha dichiarato la presidente della Fed di Cleveland Loretta Mester in un’intervista rilasciata sabato, che ha riassunto due giorni di presentazioni, discussioni, conversazioni a tavola e escursioni.
Kristin Forbes, docente presso il Massachusetts Institute of Technology, ha paragonato il lavoro dei banchieri centrali a un’escursione in montagna dove il sentiero scompare al di sopra della linea degli alberi.
“Si sa dove si vuole andare. Sai dov’è la vetta, ma non ci sono più segnavia e devi sentire la tua strada”, ha detto Forbes in un’intervista. “E anche se hai coperto la maggior parte della distanza, questa può essere la parte più difficile. È più ripida. È più rocciosa”.
Il mese scorso i funzionari della Fed hanno alzato il tasso di riferimento sui fondi federali di un quarto di punto percentuale, portandolo a un intervallo compreso tra il 5,25% e il 5,5%, un massimo da 22 anni. A giugno, la maggior parte dei funzionari riteneva che avrebbero aumentato il tasso di un altro quarto di punto quest’anno. La prossima riunione della Fed si terrà il 19-20 settembre.
Il presidente della Fed Jerome Powell ha detto venerdì che la banca centrale potrebbe “procedere con cautela”, il che implica che i funzionari manterranno i tassi fermi il mese prossimo e decideranno se aumentarli nuovamente nelle riunioni di novembre o dicembre.
La Mester ha detto che sta valutando come e se l’aumento dei rendimenti obbligazionari possa compensare la forte spesa dei consumatori. La Mester ritiene che la Fed dovrà probabilmente alzare i tassi ancora una volta, “ma non necessariamente a settembre”, ha detto. “Dobbiamo lasciare che la situazione si evolva”.
Mester ritiene che dopo un altro aumento in autunno, i funzionari della Fed potrebbero mantenere i tassi fermi fino al prossimo anno. Questo frenerebbe l’attività aumentando i tassi corretti per l’inflazione o “reali” fino a quando l’inflazione diminuirà.
Altri responsabili politici hanno sottolineato la possibilità che un rallentamento del settore immobiliare cinese crei una flessione maggiore nella seconda economia mondiale e in un importante partner commerciale globale. “Il ritmo dell’attività economica in Cina è stato deludente”, ha dichiarato sabato il governatore della Banca del Giappone Kazuo Ueda.
L’inflazione statunitense si è ritirata da un massimo di 40 anni del 9,1% nel giugno 2022. L’indice dei prezzi al consumo è aumentato del 3,2% nei 12 mesi fino a luglio di quest’anno. I prezzi core, che escludono le categorie volatili di cibo ed energia, sono aumentati solo dello 0,2% su base mensile a giugno e luglio, estendendo un ampio rallentamento delle pressioni sui prezzi.
Ridurre l’inflazione annuale fino al tasso del 2% registrato prima della pandemia potrebbe essere più difficile se la rapida crescita dei redditi dei lavoratori è la principale responsabile della forte domanda o se le aziende aumentano i prezzi al consumo per coprire i costi. Ciò potrebbe richiedere un rallentamento più marcato delle assunzioni per ridurre l’inflazione.
“La parte più difficile ora è ridurre l’inflazione dei servizi interni e l’inflazione salariale”, ha dichiarato Forbes, ex membro del comitato di politica monetaria della Banca d’Inghilterra. “Sembra che le cose stiano andando nella giusta direzione. La sfida è se continuerà ad andare in quella direzione abbastanza a lungo”.
I funzionari stanno anche cercando di capire come le loro mosse politiche passate potrebbero rallentare l’economia in futuro. In una sala da ballo sotto lampadari in elce, i banchieri centrali hanno discusso una nuova ricerca sull’impatto dell’aumento dei tassi sulla spesa ad alta intensità tecnologica, compresi gli investimenti in capitale di rischio. Il documento suggerisce che queste “attività di innovazione” potrebbero essere più sensibili di altri settori all’aumento dei tassi di interesse.
“Se tutto diventa come il settore dei servizi e non è sensibile ai tassi d’interesse, allora il nostro lavoro diventa molto più difficile”, ha dichiarato il presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee. Ma se gli investimenti più recenti e ad alta intensità di innovazione sono in realtà più sensibili all’aumento dei tassi, la Fed può più facilmente rallentare l’attività economica, ha detto.
I funzionari hanno sottolineato che stanno cercando di trovare il giusto equilibrio tra un aumento dei tassi troppo basso e uno troppo alto. “C’è il rischio di aver fatto troppo poco e di dover andare oltre” perché il problema dell’inflazione “è più grande di quanto pensassimo”, ha detto Ben Broadbent, vice governatore della Banca d’Inghilterra, durante la tavola rotonda conclusiva di sabato. “C’è anche il rischio di aver fatto non solo abbastanza, ma anche troppo”.
I banchieri centrali stanno già affrontando gli appelli di alcuni legislatori ed economisti a tollerare un’inflazione modestamente più alta mentre conducono la parte potenzialmente più difficile della loro battaglia contro l’inflazione. Una volta che l’inflazione scenderà al 3%, non riceveranno il riconoscimento per aver raggiunto gli obiettivi di inflazione al 2% se causeranno una recessione.
“Le pressioni politiche a cui possiamo essere sottoposti sono enormi”, ha dichiarato Christine Lagarde, presidente della Banca Centrale Europea, indicando Powell durante la pausa pranzo di venerdì.
Jacob Frenkel, ex governatore della Banca d’Israele, li ha esortati a non prendere in considerazione un obiettivo di inflazione più elevato, paragonando tale cambiamento a una famosa dichiarazione dell’ex senatore George Aiken (R., Vt.) su come gli Stati Uniti avrebbero potuto porre fine alla guerra del Vietnam.
“Non seguiamo il senatore Aiken del 1966, dichiariamo la vittoria e ci ritiriamo dal Vietnam”, ha detto. (I banchieri centrali e gli economisti sono stati costretti a ritirarsi durante un’escursione di tre miglia nel Parco Nazionale del Grand Teton venerdì, quando un acquazzone con tuoni e grandine ha trasformato i sentieri in torrenti fangosi).
Sia Powell che Lagarde hanno respinto le richieste di modificare gli obiettivi di inflazione. La conversazione a margine della conferenza si è invece concentrata sulla possibilità che l’inflazione rallenti abbastanza da raggiungere il 2% nell’arco di diversi anni. “Deve essere tempestivo e sostenibile”, ha detto Lagarde. “Come si possa definire ‘tempestivo’ è ovviamente complicato”.
Il processo si allungherebbe se le economie venissero colpite da nuovi shock inflazionistici che facessero salire i prezzi e potenzialmente i salari. L’invasione dell’Ucraina da parte della Russia, ad esempio, ha fatto impennare i prezzi dell’energia e del grano, aggiungendosi alle pressioni sui prezzi causate dalla pandemia Covid-19. “Forse uno solo di questi eventi da solo non avrebbe avuto un effetto così grande”, ha detto Forbes.
Lagarde e Ueda hanno avvertito che l’inflazione potrebbe diventare più volatile se le economie dovessero affrontare tali shock insieme a un arretramento della globalizzazione che crea catene di approvvigionamento meno flessibili e limita l’offerta di lavoro.
Poiché l’inflazione è stata molto elevata per due anni e mezzo, la Mester ha detto di vedere ancora un rischio maggiore nell’alzare i tassi troppo poco e permettere un’inflazione elevata, piuttosto che nell’alzarli troppo e costringere l’economia a una flessione inutilmente grave.
“Probabilmente opterei per un ulteriore [aumento dei tassi] e poi, se si scoprisse che l’economia” sta rallentando più velocemente del previsto, “sarei più disposta e flessibile a ridurre i [tassi] prima di quanto pensassi”, ha dichiarato.
(Estratto dalla rassegna stampa estera a cura di Epr Comunicazione)
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