(The Wall Street Journal, Matt Grossman e Peter Santilli, 19 maggio 2026)
Kevin Warsh arriva alla guida della Federal Reserve con due obiettivi chiari: abbassare i tassi di interesse e ridurre il bilancio della banca centrale. Ma le condizioni economiche attuali rendono entrambi gli obiettivi molto difficili da raggiungere. L’inflazione è risalita bruscamente negli ultimi due mesi a causa della guerra in Iran e dell’impennata dei prezzi energetici, mentre il mercato del lavoro si è stabilizzato, togliendo spazio a tagli dei tassi che Trump invece reclama con insistenza.
La Fed ha già rivisto al ribasso le aspettative di tagli: a marzo si prevedeva un solo taglio nel 2026, ma ora i mercati futures non ne scontano più nessuno. Warsh, che aveva spinto per riduzioni basate sui guadagni di produttività dell’intelligenza artificiale, dovrà confrontarsi con una maggioranza di colleghi più cauta e con lo stesso Jerome Powell ancora presente nel comitato.
Anche il secondo pilastro della sua agenda, cioè la riduzione del bilancio della Fed attualmente a 6,7 trilioni di dollari, appare complicato. Tentativi precedenti di contrazione hanno creato tensioni sui mercati obbligazionari e costretto la banca centrale a invertire rapidamente la rotta. Warsh dovrà quindi navigare tra pressioni politiche, dati macroeconomici avversi e un comitato diviso.
Inflazione in risalita blocca i tagli.
«Un preoccupante aumento dell’inflazione negli ultimi due mesi ha lasciato i responsabili della Fed senza voglia di consegnare i tagli dei tassi che il presidente Trump ha voluto. Il mercato del lavoro ha mostrato segni di stabilizzazione, riducendo ulteriormente il caso per un allentamento.»
Mercati non si aspettano tagli.
«All’inizio dell’anno i trader scommettevano su due tagli nel 2026. Ma quando è iniziata la guerra in Iran quelle aspettative sono praticamente scomparse. Ora i futures mostrano che in media i trader non si aspettano tagli nel 2026.»
Bilancio Fed difficile da ridurre.
«Warsh ha criticato da tempo il bilancio della Fed che considera troppo grande. Ma tentativi precedenti di contrazione hanno creato ansia sul mercato obbligazionario e costretto la Fed a invertire rapidamente la rotta e a far crescere di nuovo le riserve.»
Pressione di Trump sui tassi.
«Warsh ha vinto la nomination con un’agenda a doppia canna per la banca centrale: tassi più bassi e un bilancio più piccolo. Ma le condizioni economiche renderanno difficile raggiungere uno qualsiasi di quegli obiettivi.»
(Estratto dalla newsletter di Giuseppe Liturri)
