Il dibattito se l’alta inflazione emergerà dalla pandemia sta diventando più pressante. A gennaio i prezzi sottostanti nella zona euro sono aumentati al ritmo più veloce degli ultimi cinque anni. In America alcuni economisti temono che lo stimolo da 1,9trn di dollari previsto dal presidente Joe Biden, che include assegni da 1.400 dollari per la maggior parte degli americani, possa surriscaldare l’economia una volta che i vaccini permetteranno alle industrie dei servizi di riaprire completamente. I colli di bottiglia emergenti minacciano di aumentare il prezzo delle merci. Lo spazio sulle navi container costa il 180% in più rispetto a un anno fa e una carenza di semiconduttori causata dal boom di quest’anno della domanda di attrezzature tecnologiche sta disturbando la produzione di automobili, computer e smartphone – scrive The Economist.
Le statistiche principali sull’aumento dei prezzi contribuiranno presto ad accrescere la sensazione che un’alba inflazionistica si stia aprendo. Saliranno automaticamente man mano che il crollo dei prezzi delle materie prime all’inizio della pandemia cadrà nel confronto con un anno prima, e il recente aumento del prezzo del petrolio inizierà a mordere – l’8 febbraio il greggio Brent è salito sopra i 60 dollari al barile per la prima volta in più di un anno. In Germania, l’inversione di un taglio temporaneo dell’IVA ha già aiutato l’inflazione annuale a salire da -0,7% a 1,6% in un mese.
Per la maggior parte dell’ultimo decennio il problema dell’economia mondiale, giudicato dagli obiettivi delle banche centrali, è stato un’inflazione troppo bassa. Di conseguenza, è facile vedere l’imminente accelerazione dei prezzi come benvenuta. In realtà, vale la pena preoccuparsi per diverse ragioni.
Uno è che indebolisce la mano di coloro che sostengono un maggiore stimolo fiscale in luoghi che ne hanno bisogno. Ci sono poche prospettive che la zona euro possa sostenere un’inflazione più alta, per esempio. Il suo principale tasso d’interesse non è stato tagliato durante la pandemia e il suo deficit spending rimane inadeguato date le sue prospettive economiche e la mancanza di potenza di fuoco monetaria. Così come la Banca centrale europea ha erroneamente aumentato i tassi in risposta a un’esplosione temporanea dell’inflazione nel 2011, il pericolo questa volta è che un’accelerazione temporanea dei prezzi incoraggi i falchi fiscali che sono compiacenti sui pericoli di un’economia depressa. Lo stesso pericolo è in agguato in Giappone, l’archetipo dell’economia a bassa inflazione. I suoi prezzi hanno iniziato a scendere durante la pandemia. Il Giappone probabilmente sfuggirà alla deflazione quest’anno, ma oltre questo sembra destinato a rimanere in una trappola di bassa inflazione, avendo apparentemente rinunciato al suo breve tentativo di uscirne a metà degli anni 2010.
Un’inflazione più alta potrebbe anche provocare delle oscillazioni nella politica monetaria in America, dove l’aumento delle aspettative d’inflazione e un rimbalzo più veloce significano che è più probabile che l’aumento dei prezzi si riveli persistente. I mercati finanziari sono prezzati per una possibilità su cinque che i prezzi al consumo crescano almeno del 3% all’anno in media nei prossimi cinque anni. La Federal Reserve ha promesso di mantenere bassi i tassi d’interesse e di continuare a comprare obbligazioni perché vuole che l’inflazione superi il suo obiettivo del 2%, per compensare le mancanze di oggi. Ma il suo nuovo regime di “inflazione media mirata” non permette un superamento duraturo o ampio. Alla fine la banca centrale vorrà alzare i tassi d’interesse per riportare l’inflazione verso il basso.
Più velocemente i prezzi saliranno quest’anno, prima potrebbe arrivare quella stretta. Richard Clarida, il vicepresidente della Fed, ha detto che la banca centrale recupererà solo le mancanze d’inflazione che si sono verificate nell’anno precedente, il che significa che il punto in cui il recupero è completo potrebbe arrivare sorprendentemente in fretta. Il 7 febbraio Janet Yellen, il segretario al Tesoro, ha cercato di rassicurare i critici dello stimolo di Biden dicendo che l’America ha gli strumenti per affrontare l’inflazione. Ma tassi più alti non sono senza conseguenze, e se la Fed si trova a versare acqua fredda su un’economia in surriscaldamento, i rischi di un’altra recessione aumenteranno.
Tassi più alti hanno anche profonde implicazioni per i mercati. Quasi tutto del panorama finanziario di oggi è basato sul fatto che i tassi rimangano bassi per molto tempo. Il denaro a buon mercato è alla base dell’idea che il governo può spendere quanto vuole — incluso, per esempio, il progetto di legge sulle infrastrutture di Biden — ed è alla base degli attuali valori di borsa alle stelle e del credito abbondante. Un brusco cambiamento nelle prospettive dei tassi di interesse sarebbe doloroso, come lo fu nel 2013 quando i commenti falchi della Fed portarono a quello che divenne noto come il “taper tantrum”.
A Wall Street tassi più alti sarebbero uno shock. Nei mercati emergenti sarebbero dolorosi. Molti hanno sperimentato una politica monetaria non convenzionale e maggiori deficit di bilancio, seguendo il mondo ricco. Ma i loro sforzi presuppongono che le condizioni finanziarie globali rimarranno allentate. Tassi d’interesse più alti in America per allontanare l’inflazione significherebbero un dollaro più forte e deflussi di capitali dalle economie emergenti, come nel 2013. Questo metterebbe in pericolo le loro finanze e renderebbe più difficile per loro combattere gli effetti della pandemia. C’è molto da apprezzare nell’idea di sfuggire al paradigma di bassa inflazione e bassi tassi dell’ultimo decennio. Ma un’inflazione più alta esporrà l’economia mondiale e i mercati finanziari a una corsa accidentata.
(estratto dalla rassegna stampa estera a cura di Epr Comunicazione)
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