La Federal Reserve rimane fedele alla sua storia. I fattori che hanno spinto l’inflazione di base annuale fino a un massimo di quasi 30 anni del 3,8% a maggio sono in gran parte “transitori”, ha detto mercoledì.
Il presidente Jerome Powell ha ribadito il punto più volte nella sua conferenza stampa: “La nostra aspettativa è che queste letture di alta inflazione… cominceranno a diminuire”. L’impennata dei prezzi delle auto usate si invertirà come ha già fatto quella del legname, ha detto. I funzionari della Fed si aspettano che l’inflazione rallenti dal 3,4% alla fine di quest’anno al 2,1% entro la fine del prossimo anno e al 2,2% entro la fine del 2023. Le ultime due cifre sono ciascuna in aumento di appena un decimo di punto percentuale rispetto alle loro previsioni di marzo – scrive il WSJ.
Ma sotto la superficie, una certa ansia si sta insinuando. A marzo, solo cinque dei 18 partecipanti al Federal Open Market Committee pensavano che i rischi per l’inflazione fossero ponderati al rialzo. A giugno, questo era salito a 13. In altre parole, una solida maggioranza dei funzionari della Fed pensa che sia più probabile che l’inflazione risulti più alta piuttosto che più bassa del previsto.
Questi rischi mutevoli si sono fatti strada nelle opinioni dei funzionari sui tassi. La proiezione mediana è ora per un aumento del tasso di mezzo punto percentuale entro la fine del 2023, rispetto all’aspettativa di marzo di nessun cambiamento. Perché i funzionari hanno più fretta di alzare i tassi ora che a marzo, visto quanto poco sono cambiate le loro previsioni? Mr. Powell ha detto che era una questione di fiducia. La Fed ha posto due condizioni per alzare i tassi di interesse: inflazione sostenibile al 2% e attesa moderatamente al di sopra, e piena occupazione. Molti funzionari “sono più tranquilli che le condizioni economiche nella [loro] forward guidance saranno soddisfatte prima di quanto precedentemente previsto”, ha detto. “E questo sarebbe uno sviluppo benvenuto”.
Detto questo, sembra che la loro fiducia nel raggiungimento dell’obiettivo dell’inflazione sia aumentata più della loro fiducia nel raggiungimento dell’obiettivo della piena occupazione. Infatti, preso al valore nominale, l’obiettivo dell’inflazione potrebbe essere già stato raggiunto. L’inflazione è ora al di sopra del 2% e ci si aspetta che sia moderatamente al di sopra per i prossimi anni.
Il problema è che questo non è successo come previsto da un nuovo quadro politico presentato l’anno scorso. Poiché l’inflazione è stata al di sotto del suo obiettivo del 2%, la Fed voleva che l’inflazione corresse un po’ al di sopra del 2% in modo che nel tempo si attestasse su una media del 2%. Per raggiungere questo obiettivo avrebbe lasciato che l’economia si surriscaldasse, spingendo la disoccupazione a livelli pre-pandemici sotto il 4%. Questo avrebbe spinto l’inflazione un po’ sopra il 2% per un po’, un processo che si presumeva avrebbe richiesto diversi anni.
Invece, l’inflazione è schizzata in alto come risultato della collisione tra una domanda elevata e un’offerta ristretta, che serve a trattenere la crescita dei posti di lavoro. Questo tipo di inflazione è uno shock idiosincratico dell’offerta del tipo che le banche centrali hanno a lungo combattuto, ha detto Powell.
Finché questo aumento è davvero transitorio, la Fed dovrebbe essere a posto. E su questo, la Fed ha un importante alleato: il mercato obbligazionario, che pensa che l’inflazione stia per ricadere. Ma se questi shock dell’offerta spingono in alto le aspettative pubbliche di inflazione, che tendono ad essere auto-realizzanti, la Fed ha un problema. Non potrebbe più attenersi al suo piano di aspettare il ritorno della piena occupazione prima di stringere la politica monetaria. Mentre Mr. Powell ha detto che l’aumento delle aspettative non ha ancora raggiunto livelli preoccupanti, “non escludiamo in alcun modo la possibilità”. E in quel caso, ha detto, “non esiteremmo a usare i nostri strumenti per affrontare la cosa. La stabilità dei prezzi è metà del nostro mandato”.
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