La crescita delle esportazioni cinesi è stata il punto più luminoso in una performance economica altrimenti cupa quest’anno, mentre il Paese si avvia verso il 20° congresso nazionale del Partito Comunista che si terrà questo mese. Scrive il Financial Times.
La produzione industriale nei primi otto mesi del 2022 è aumentata di un relativamente debole 3,6% rispetto allo stesso periodo del 2021, mentre i consumi totali hanno ristagnato, con un aumento delle vendite al dettaglio di appena lo 0,5%. Al contrario, le esportazioni sono cresciute di un generoso 14,2% e l’avanzo commerciale della Cina è salito del 57,7%.
Gli economisti temono, tuttavia, che la Cina possa aver raggiunto la fine di questo periodo di rapida crescita delle esportazioni, ponendo a Pechino difficili scelte politiche. I costi di spedizione dei container per i prossimi mesi sono in calo, segnalando quella che potrebbe diventare una contrazione delle esportazioni, dato che i consumatori americani ed europei – alle prese con economie deboli – tagliano le importazioni per l’importantissima stagione natalizia.
Sfortunatamente, la crescente importanza delle esportazioni amplificherà l’impatto sull’economia cinese di un eventuale brusco rallentamento della loro crescita. Come tutti i Paesi che risparmiano più di quanto investono, la Cina registra surplus commerciali per assorbire la produzione in eccesso.
Ciò significa che qualsiasi contrazione dell’avanzo commerciale deve necessariamente essere bilanciata da una riduzione del divario tra risparmi e investimenti interni. A sua volta, ciò richiede che gli investimenti cinesi aumentino o che il risparmio interno diminuisca.
Le possibilità che ciò accada sono limitate. Un modo indesiderato in cui il risparmio cinese può diminuire è l’aumento della disoccupazione interna. Se i produttori cinesi esportano meno, possono tagliare la produzione e licenziare i lavoratori. I lavoratori disoccupati hanno tassi di risparmio negativi e questo è uno dei modi in cui un surplus commerciale in contrazione viene bilanciato.
Ci sono altri modi. Tutti i redditi vengono risparmiati o consumati, quindi un’impennata dei consumi interni ridurrebbe anche i risparmi cinesi e consentirebbe ai produttori locali di spostare le vendite dalle esportazioni ai consumi interni.
Tuttavia, ci sono solo due modi per aumentare i consumi. Uno comporta l’espansione del debito delle famiglie, che le autorità finanziarie cinesi stanno cercando di scoraggiare. L’altro richiede un’importante ridistribuzione del reddito alle famiglie comuni, cosa che Pechino sta cercando di fare da più di un decennio ma che finora ha trovato politicamente troppo difficile.
Ma se i risparmi non diminuiranno grazie a un’impennata dei consumi, l’unico modo in cui Pechino può evitare che i risparmi diminuiscano, nonostante l’aumento della disoccupazione, è un aumento degli investimenti. Anche questo crea problemi.
La migliore forma di nuovi investimenti, un aumento degli investimenti del settore privato nella capacità produttiva e distributiva, è una risposta molto improbabile da parte delle imprese private al rallentamento della crescita delle esportazioni. Al contrario, probabilmente ridurranno gli investimenti quando le esportazioni diminuiranno.
In questo caso, qualsiasi aumento degli investimenti deve essere guidato da un’espansione degli investimenti pubblici, il che significa principalmente una maggiore spesa per le infrastrutture. In realtà, ciò sta già avvenendo, poiché Pechino cerca di contrastare la contrazione del settore immobiliare. Ma data la spesa infrastrutturale già eccessiva della Cina, molti economisti temono che ciò si traduca semplicemente in un numero ancora maggiore di progetti inutili rispetto a quelli già esistenti e, con essi, in un rapido deterioramento dell’onere del debito.
Purtroppo, questi sono letteralmente gli unici modi in cui la Cina può bilanciare una contrazione del suo surplus commerciale. Non ci sono altre opzioni. Pechino probabilmente considererà l’aumento della disoccupazione come il male maggiore e non sarà in grado di rilanciare i consumi interni abbastanza rapidamente se non attraverso un’indesiderata impennata del debito delle famiglie. Quindi, molto probabilmente, Pechino risponderà a una contrazione del surplus commerciale con maggiori investimenti statali in infrastrutture.
Questo sottolinea quanto l’economia cinese sia vulnerabile agli eventi esterni, con il successo delle esportazioni che è in gran parte l’opposto della debolezza della domanda interna. La cattiva notizia è che Pechino potrebbe rispondere all’indebolimento della domanda estera di importazioni cinesi adottando ulteriori misure a sostegno dell’importantissimo settore delle esportazioni.
Queste comportano necessariamente sussidi espliciti o impliciti al settore manifatturiero a scapito di quello domestico, e quindi probabilmente indeboliranno ulteriormente la domanda interna e aumenteranno l’eccessiva dipendenza della Cina dalle esportazioni e dagli investimenti statali. La buona notizia è che la depressione delle esportazioni potrebbe costringere Pechino a un difficile aggiustamento verso un maggiore consumo interno che ha a lungo rimandato.
(Estratto dalla rassegna stampa di eprcomunicazione)
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