I prezzi delle esportazioni cinesi continuano a scendere quest’anno, in linea con le nostre previsioni dello scorso dicembre. La debolezza della domanda interna ha spinto le aziende cinesi a espandersi all’estero. In effetti, la quota di importazioni dalla Cina è aumentata nei principali Paesi emergenti dal 2018. Nei settori legati all’edilizia abitativa, la grande sovraccapacità dovuta alla correzione immobiliare ha fatto scendere i prezzi. Il settore dell’acciaio ne è un esempio lampante. Il cambiamento tecnologico (favorito dagli incentivi governativi) e la forte concorrenza tra i produttori hanno fatto scendere i prezzi dell’industria automobilistica.
Un’idea diffusa è che il calo dei prezzi delle esportazioni cinesi sia il risultato diretto delle sovvenzioni statali. Un recente studio del Fondo Monetario Internazionale, tuttavia, mostra che ci sono solo indizi deboli che dimostrano che i sussidi statali cinesi abbiano abbassato i prezzi delle esportazioni in media. Tuttavia, a livello settoriale, è stato dimostrato che le sovvenzioni hanno portato a una riduzione dei prezzi di esportazione e a un aumento delle quantità esportate nei settori dei prodotti metallici, dei mobili e dell’industria automobilistica. Per altri settori, come i macchinari elettrici, le sovvenzioni sembrano aver favorito il miglioramento della qualità senza portare a una riduzione dei prezzi di esportazione.
Lo stesso studio del Fondo Monetario Internazionale rileva che questi prodotti sussidiati hanno guadagnato quote di mercato soprattutto nei mercati emergenti rispetto ai mercati sviluppati. Una possibile spiegazione è che i prodotti sovvenzionati dalla Cina potrebbero essere sottoposti a maggiori controlli e barriere nei Paesi industrializzati attraverso politiche di ritorsione e dazi compensativi. Il settore dell’acciaio è un buon esempio. L’acciaio cinese è soggetto a tariffe negli Stati Uniti dal 2018 e a dazi antidumping nell’UE. I governi dei Paesi emergenti hanno reagito molto più lentamente all’aumento delle importazioni di acciaio dalla Cina. Mentre Brasile e Messico hanno reagito con dazi, in Vietnam un’indagine antidumping è iniziata a giugno, ma non ha ancora portato a un’azione politica. Il governo coreano ha riflettuto sulla stessa questione senza ancora prendere una decisione.
Parte dell’aumento delle importazioni dalla Cina riflette l’allungamento della supply chain e la deviazione degli scambi a seguito delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina iniziate nel 2018. Ma l’aumento della penetrazione delle importazioni non riguarda solo le materie prime e i prodotti intermedi. Anche le importazioni di beni di consumo dalla Cina sono aumentate. Il caso in questione è quello delle autovetture. Il resto del mondo ha importato dalla Cina un numero maggiore di auto con motore a combustione interna (ICE), poiché i produttori hanno una grande capacità inutilizzata a causa del rallentamento della domanda. Ma anche le importazioni di veicoli a nuova energia (NEV) sono aumentate rapidamente partendo da una quota minima. Anche in questo caso, gli Stati Uniti e l’UE hanno aumentato le tariffe sui NEV provenienti dalla Cina, mentre la maggior parte dei Paesi emergenti non lo ha fatto.
Il Brasile ha registrato un rallentamento dell’inflazione dei prezzi delle importazioni di beni di consumo durevoli nel 2023. Da allora è in calo. Sebbene le importazioni di autovetture siano aumentate rapidamente, probabilmente rimangono esigue rispetto al paniere di consumo. Tuttavia, è evidente che la penetrazione delle importazioni di beni come le apparecchiature elettriche è aumentata nel tempo. Anche i prezzi al consumo dei beni durevoli sono diminuiti nel 2023. Sebbene il Brasile sia un’economia piuttosto chiusa, la concorrenza delle importazioni potrebbe aver esercitato una pressione sui prezzi al consumo complessivi dei beni. In altre parole, la dinamica dei prezzi dei beni a livello mondiale ha influenzato la dinamica dell’inflazione brasiliana. Secondo il FMI, oltre ai prezzi globali dell’energia, sono altri i fattori di offerta che hanno contribuito maggiormente alla disinflazione nel settore del commercio al dettaglio. Il calo dell’inflazione dei beni durevoli ha chiaramente contribuito al processo di disinflazione nel 2023. Negli ultimi tempi, tuttavia, l’inflazione dei prezzi al consumo dei beni durevoli non è scesa tanto quanto la sua controparte dei prezzi all’importazione. Questo potrebbe essere il risultato dell’indebolimento del real brasiliano da aprile.
In Thailandia, durante l’ultima conferenza stampa del Comitato di politica monetaria, la Banca di Thailandia (BOT) ha dichiarato che l’aumento della concorrenza delle importazioni di beni dalla Cina ha esercitato una pressione al ribasso sull’inflazione thailandese. Lo studio del BOT rileva che i prezzi delle importazioni di beni di consumo durevoli dalla Cina sono diminuiti di circa il 10% dall’inizio del 2023 alla metà del 2024. Gran parte di questo calo è probabilmente dovuto alle autovetture. Anche i prezzi delle importazioni di beni non durevoli dalla Cina sono leggermente diminuiti nello stesso periodo. Il forte calo dei prezzi delle importazioni di beni di consumo durevoli dalla Cina ha contribuito a rendere piatto l’indice generale dei prezzi delle importazioni di beni durevoli nel 2023. Nell’indice dei prezzi al consumo, i prezzi dei veicoli sono rimasti fermi per molti anni, ma i prezzi dei beni durevoli per la casa sono diminuiti. Ciò ha probabilmente contribuito a un’inflazione core molto bassa, vicina allo zero per diverso tempo.
La nostra conclusione principale è che ci sono prove sufficienti che la Cina ha esportato la deflazione nei Paesi emergenti. È interessante notare che il Brasile ha recentemente aumentato le tariffe sui NEV cinesi e i dazi antidumping sull’acciaio cinese. Si prevede che le tariffe sui NEV aumenteranno ulteriormente fino al 2026. Il Brasile ha anche aumentato le tariffe per i beni di basso valore. Il sostegno della Cina al processo di disinflazione del Brasile sarà limitato in futuro. A differenza del Brasile, i Paesi dell’ASEAN come l’Indonesia e la Thailandia hanno optato per tariffe basse (o nulle) sui veicoli elettrici per i primi anni, prima che la produzione locale possa iniziare.
