Il future sul caffè arabica di marzo è salito ad un nuovo massimo del decennio sopra i 2,50 dollari per libbra, e dopo mezzo decennio di trading laterale, il prezzo è quasi raddoppiato quest’anno dopo che la siccità e il periodo di gelo degli ultimi decenni hanno decimato il raccolto brasiliano, non solo nel 2021 ma potenzialmente anche per almeno altre due stagioni. Sopra i 2,56 dollari per libbra, il prossimo livello importante nel futuro del caffè arabica sarà il massimo del 2011 a 2,90 dollari per libbra, seguito dal massimo di 24 anni a 3,09 dollari per libbra.
Dopo una delle peggiori annate per il raccolto causata da clima pessimo in Brasile, una carenza di container per la spedizione ha ulteriormente ostacolato le esportazioni di caffè, riducendo così le forniture alle aziende di torrefazione in Europa e negli Stati Uniti. Le esportazioni di caffè del Brasile a novembre, con 2,918 milioni di sacchi da 60 chili ciascuno, sono scese dell’8% rispetto alla media quinquennale, mentre in Colombia, il secondo più grande esportatore al mondo, le esportazioni di caffè sono scese dell’11% a 1,132 milioni di sacchi. Il restringimento dell’offerta e i problemi della catena di approvvigionamento hanno ridotto le scorte di caffè nei magazzini monitorati dall’ICE a 1,6 milioni di sacchi, o l’11% sotto la media dei cinque anni.
Mentre questi numeri da soli non giustificano un quasi raddoppio del prezzo del caffè Arabica quest’anno, è la prospettiva dei prossimi due anni che provoca un certo nervosismo. I danni causati dal gelo agli alberi all’inizio di quest’anno hanno costretto ad una serie di reimpianti, mentre altri agricoltori hanno cambiato le coltivazioni.
I grafici qui sotto mostrano alcuni degli ultimi sviluppi a sostegno del mercato.
Le curve forward dei futures sulle materie prime spesso raccontano una storia ancora più grande di quella che si trova solo guardando l’azione nel mese prossimo dei futures. Cinque anni di eccesso di offerta tra il 2015 e il 2020 hanno creato un periodo in cui gli acquirenti hanno costantemente perso denaro. Durante questo lasso di tempo, i picchi di prezzo sono sempre stati seguiti da brusche inversioni, con un driver importante che è la forma della curva forward. Un mercato con eccesso di offerta è classificato da una curva forward inclinata verso l’alto, dove il prezzo più conveniente si trova al prezzo spot o vicino ad esso. Il rollaggio di una posizione lunga significava fondamentalmente che i trader vendevano costantemente a un prezzo di scadenza inferiore a quello del mese successivo.
Tra il 2015 e il 2020 lo spread in percentuale tra il prezzo spot e il prezzo forward a un anno era in media intorno al dieci per cento. Questo cosiddetto negative carry si verifica quando il mercato è in eccesso di offerta, quindi in una struttura chiamata contango. Per un certo numero di anni il caffè ha avuto il contango più alto e come tale è stato uno degli scambi allo scoperto preferiti dagli investitori finanziari tra tutte le materie prime. Il cambiamento delle condizioni di mercato di quest’anno ha visto il rendimento tornare in positivo o in backwardation, quindi – per la prima volta dal 2011- un investitore viene ora premiato con un carry positivo per detenere una posizione lunga nel mercato dei futures.
Questo sviluppo si riflette nella posizione di denaro gestito, con la posizione netta lunga che ha raggiunto un massimo di 5-1/2 anni nella settimana del 30 novembre. Dal momento che il mercato dei futures è un gioco a somma zero in termini di posizione, per ogni posizione lunga è necessario ce ne sia una corta. La maggior parte della posizione corta è detenuta da produttori e commercianti, e con il rally dei prezzi, questi operatori, per lo più orientati al caffè fisico, devono investire più fondi per conservare la loro posizione corta sempre più costosa. Archer Consulting di San Paolo, in un recente rapporto, ha stimato che le richieste di margine per mantenere una posizione nel mercato dei futures di New York sono costate agli operatori circa 13,4 miliardi di dollari solo negli ultimi cinque mesi, costringendo potenzialmente alcuni a ricomprare la loro posizione corta.
Questo comporta un’ulteriore pressione al rialzo del prezzo del caffè.
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