La guerra in Medio Oriente rimane imprevedibile e l’impatto più ampio della situazione è determinato da due fattori principali: l’entità dei danni alle principali infrastrutture petrolifere regionali e la durata della chiusura dello Stretto di Hormuz. Ciò determinerà in ultima analisi l’entità dell’aumento dei prezzi del petrolio e la durata del loro livello elevato, con un conseguente aumento dell’inflazione e un impatto negativo sulla crescita globale. Lo scenario di rischio estremo rimane: un’escalation geopolitica inaspettata o i tentativi dell’Iran di continuare a colpire le infrastrutture chiave, compresi gli impianti di desalinizzazione, sarebbero sfavorevoli alla crescita per periodi di tempo prolungati. Riteniamo che la nostra esposizione ai metalli preziosi dovrebbe contribuire a mitigare il potenziale impatto negativo di questo scenario estremo.
I fattori che sostengono i mercati emergenti nel lungo termine, quali la crescita demografica, l’urbanizzazione e l’ascesa della classe media, rimangono intatti. Le tensioni commerciali si sono attenuate negli ultimi mesi e, nonostante le sfide strutturali in Cina, le prospettive di crescita del Paese si sono stabilizzate e migliorate, grazie al forte sostegno delle politiche economiche.
Il ciclo di riduzione dei tassi della Federal Reserve dipende in larga misura dalle pressioni inflazionistiche e dal rallentamento della crescita globale, come nel caso di molte banche centrali dei mercati emergenti. Riteniamo che l’attuale rafforzamento del dollaro statunitense sia temporaneo e che la debolezza strutturale permanga, alimentata dai crescenti timori sulla sostenibilità della politica fiscale statunitense, un contesto che tende a sostenere le valute dei mercati emergenti più forti. Nel frattempo, molte economie emergenti continuano a beneficiare di tassi di interesse reali elevati e di bilanci sovrani relativamente più sani, con un carry positivo che migliora i rendimenti degli investimenti.
A nostro avviso, le azioni dei mercati emergenti presentano valutazioni interessanti (rapporto prezzo/utili previsto per il 2026 pari a 13 volte) e sono sottovalutati. Grazie alla crescita secolare intatta, i mercati emergenti offrono generalmente una crescita macroeconomica più rapida rispetto ai mercati sviluppati. Riteniamo che le nostre esposizioni tematiche siano ben posizionate per questo contesto e intravediamo un’ampia gamma di opportunità per il futuro.
Il portafoglio è posizionato su una serie di temi secolari, tra cui la spesa interna emergente e il credito al consumo, la tecnologia upstream e la transizione energetica. Privilegiamo inoltre le società che generano livelli elevati di flusso di cassa libero.
Riteniamo che la Cina abbia la capacità e la volontà di sostenere la propria economia mentre affronta il rallentamento del settore immobiliare e l’impatto dei dazi. La campagna pluriennale “anti-involuzione” significa che la Cina sta gradualmente introducendo politiche in tutti i settori per affrontare il problema della deflazione, comprese misure volte a promuovere una concorrenza di mercato equa, aperta e legale, nonché misure anti-dumping.
Si prevede che nei prossimi anni la spesa globale in conto capitale per l’intelligenza artificiale rimarrà elevata, sostenendo la crescita degli utili nel settore tecnologico asiatico. Ci concentriamo sulla parte a monte della catena del valore e privilegiamo i titoli legati alla memoria. Apprezziamo anche i titoli cinesi del settore del software tecnologico.
Al contrario, non siamo esposti al settore tecnologico indiano, che continuiamo a considerare costoso ed eccessivamente esposto alla crescita degli Stati Uniti. Riteniamo inoltre che le opportunità nei settori delle utility, dei beni di prima necessità e della sanità siano limitate.
