La recente volatilità dei metalli preziosi riflette un periodo di consolidamento piuttosto che la fine del commercio dell’oro. L’ultima fase del recente rally dell’oro si è svolta molto rapidamente e ha assunto le caratteristiche di uno “short squeeze”, che ha spinto i prezzi al rialzo in poco tempo. Storicamente, i picchi di volatilità realizzata sono stati seguiti da periodi di consolidamento laterale prima della ripresa di una fase rialzista. In questo contesto, l’oro dovrebbe rimanere entro un intervallo ristretto nel breve termine prima di raggiungere potenzialmente nuovi massimi.
LA PROPENSIONE AL RISCHIO DEL MERCATO
Il sell-off e la successiva ripresa dell’oro offrono anche una visione più ampia della propensione al rischio del mercato. Nella misura in cui la correzione era legata alle speculazioni sulla nomina di Kevin Warsh a presidente della Fed statunitense, il comportamento del mercato suggerisce una forte preferenza per il proseguimento dell’allentamento della politica monetaria. Qualsiasi indicazione di un cambiamento verso condizioni finanziarie più restrittive rischia di essere accolta con una maggiore sensibilità del mercato e una risposta nervosa da parte degli asset rischiosi.
L’EVOLUZIONE DEL RUOLO DELL’ORO
Il ruolo dell’oro come copertura si è evoluto anche in un contesto di tassi più elevati per un periodo più lungo. La sua tradizionale relazione inversa con i tassi di interesse reali si è indebolita negli ultimi anni. Al contrario, i prezzi dell’oro sembrano ora più strettamente legati alle preoccupazioni relative all’aumento dei livelli del debito sovrano, al deprezzamento della valuta e al rischio geopolitico. La domanda delle banche centrali è stata un fattore strutturale chiave, che ha subito un’accelerazione negli ultimi anni, poiché un numero crescente di paesi cerca di diversificare le proprie riserve.
Sebbene un posizionamento affollato in qualsiasi asset possa comportare dei rischi, i fattori sottostanti che sostengono la domanda di oro rimangono intatti. Il rischio principale per questa tesi sarebbe un significativo inasprimento delle condizioni finanziarie globali. Al momento, tuttavia, non vi sono prove che suggeriscano che le banche centrali si stiano muovendo decisamente in questa direzione, riducendo la probabilità di un sostenuto ridimensionamento del posizionamento sull’oro.
