La prima metà del 2025 è stata segnata da una forte volatilità, con performance divergenti tra le varie regioni a riflesso delle differenti condizioni macroeconomiche e risposte di politica economica.
I mercati cinesi hanno registrato un forte rimbalzo all’inizio dell’anno, inizialmente trainato dall’ottimismo sull’intelligenza artificiale (IA) dopo il progresso tecnologico di DeepSeek, sebbene il rally sia rimasto concentrato su alcuni titoli tecnologici selezionati. Il sentiment dei consumatori ha mostrato solo un lieve miglioramento, malgrado le misure di stimolo del governo, mentre la domanda interna nel complesso è rimasta debole.
I mercati indiani hanno subito una significativa correzione dai massimi di settembre 2024, con vendite da parte degli investitori istituzionali esteri proseguite sullo sfondo di un rallentamento ciclico dell’economia.
L’incertezza legata alle politiche commerciali ha continuato a pesare sul sentiment, penalizzando in particolare le economie orientate all’export. L’annuncio dei dazi da parte del presidente Trump ad aprile ha generato notevole volatilità, anche se i mercati si sono stabilizzati quando l’attuazione delle misure è stata sospesa per i Paesi che evitavano contromisure. Il Vietnam – molto esposto alle tensioni commerciali per via del suo ampio surplus con gli Stati Uniti – ha registrato una performance particolarmente debole. La divergenza di politica monetaria si è accentuata tra i mercati emergenti. A giugno l’aspettativa di un’accelerazione nel ciclo di allentamento della Federal Reserve ha sostenuto un rimbalzo generalizzato dei mercati.
MercadoLibre ha registrato ottimi risultati nel quarto trimestre 2024 e nel primo trimestre 2025. La crescita del Gross Merchandise Value (GMV) ha confermato guadagni di quota di mercato, mentre l’Argentina si è rivelata un importante motore di profitti. La decisione strategica del management di ridurre la soglia per la spedizione gratuita in Brasile da R$79 a R$19 riflette la fiducia nella scala e nella redditività del gruppo, permettendo di rafforzare il proprio vantaggio competitivo anche nei segmenti a basso prezzo, con un’espansione del mercato indirizzabile e una maggiore sostenibilità della crescita.
Anche NetEase ha mostrato resilienza nonostante le difficili condizioni settoriali. Il colosso del gaming ha beneficiato dell’espansione all’estero e del lancio di nuovi titoli, tra cui Marvel Rivals, mantenendo al contempo una rigorosa disciplina nei costi. L’orientamento verso i mercati internazionali e l’efficace condivisione dei ricavi hanno supportato una crescita costante, evidenziando i vantaggi competitivi del portafoglio diversificato di giochi della società.
TSMC ha ottenuto solidi guadagni in dollari USA, beneficiando della continua domanda di semiconduttori legata all’IA e degli investimenti nei data centre, nonostante episodi di volatilità. La capacità produttiva dei nodi più avanzati è rimasta pienamente utilizzata, a sostegno della nostra tesi d’investimento di lungo periodo sulla solidità competitiva nella produzione di chip all’avanguardia. Le tensioni commerciali hanno generato pressioni intermittenti sul sentiment nella prima metà dell’anno.
Guardando avanti, restiamo fiduciosi nelle prospettive di lungo termine delle società di qualità e crescita. I temi strutturali che guidano il nostro approccio – crescita dei consumi legata alla classe media, trasformazione digitale e progresso tecnologico – restano intatti nei mercati emergenti.
Continuiamo a privilegiare imprese capaci di incrementare le quote di mercato e i margini grazie all’innovazione e all’eccellenza operativa, caratteristiche che offrono resilienza nei vari cicli di mercato.
La rivoluzione dell’intelligenza artificiale apre importanti opportunità con società come TSMC che beneficiano di una domanda sostenuta per semiconduttori avanzati. Nei settori legati al consumo, ci focalizziamo su aziende con marchi forti e reti distributive consolidate. MercadoLibre continua a beneficiare della crescita secolare dell’e-commerce, mentre realtà come Walmex e Dino Polska dimostrano la resilienza delle catene retail di qualità HDFC Bank, PT Bank Central Asia, Capitec e Bajaj Finance sono ben posizionate per cogliere l’espansione dell’inclusione finanziaria.
La recente volatilità di mercato ha creato punti d’ingresso interessanti in aziende d’eccellenza trattate a sconto rispetto al loro valore intrinseco.
