La Federal Reserve, all’inizio del 2022, sta entrando in un ambiente poco familiare. Per la prima volta in decenni, i funzionari si stanno preparando ad aumentare i tassi di interesse quando l’inflazione è terribilmente alta.
L’ultima volta che la Fed ha alzato i tassi da quasi zero, alla fine del 2015, l’inflazione era al di sotto del suo obiettivo del 2% e il tasso di disoccupazione era in leggero calo.
Quando i funzionari della Fed si sono incontrati lo scorso martedì e mercoledì, si sono dovuti confrontare con un tasso di disoccupazione che è sceso dal 5,9% di giugno al 3,9% in dicembre. I prezzi, secondo l’indicatore preferito dalla banca centrale, al consumo sono aumentati del 5,7% a novembre rispetto a un anno prima.
Gli sviluppi spiegano perché il presidente della Fed Jerome Powell è passato negli ultimi due mesi dal concentrarsi sulla crescita al rallentamento dell’inflazione, e perché lui e i suoi colleghi probabilmente segnaleranno questa settimana che potrebbero iniziare ad aumentare i tassi a marzo – scrive il WSJ.
I funzionari della banca centrale il mese scorso hanno fissato tre aumenti dei tassi di interesse di un quarto di punto percentuale quest’anno. Questo alzerebbe il loro tasso di riferimento a breve termine a una gamma tra lo 0,75% e l’1% entro la fine dell’anno, dal suo attuale livello vicino allo zero.
Hanno basato le proiezioni per gli aumenti su una previsione che vede l’inflazione scendere sotto il 3% entro dicembre. Tuttavia, alcuni hanno indicato che anche se sembra che l’inflazione sia sulla buona strada per rimanere sopra il 3% per allora, dovrebbero comunque aumentare i tassi in modo più significativo. L’obiettivo sarebbe quello di riportarli più velocemente a un livello volto a rallentare le assunzioni e la crescita economica, che la maggior parte dei funzionari stima essere da qualche parte sopra il 2,5%.
Un ritmo più veloce di rialzo dei tassi nel corso di quest’anno potrebbe richiedere un aumento dei tassi in riunioni politiche consecutive, che sono programmate all’incirca ogni sei settimane – qualcosa che la Fed non fa dal 2006.
Se l’inflazione sarà scomodamente alta nel corso di quest’anno, “potrebbe essere necessario muoversi ad ogni riunione”, ha detto Matthew Luzzetti, capo economista americano alla Deutsche Bank. “Potremmo aver bisogno di scuoterci da questa nozione che un percorso di escursioni trimestrali sia una risposta politica sufficiente”.
In un intervento di questo mese a Capitol Hill, Powell ha detto che l’inflazione è alta perché l’offerta e la domanda sono fuori equilibrio. La Fed non può risolvere i colli di bottiglia delle spedizioni o della catena di fornitura, ma i tassi di interesse più alti possono alla fine raffreddare la domanda rallentando le assunzioni e la crescita del reddito. I funzionari sperano che l’inflazione diminuisca man mano che i problemi di fornitura si attenuano e la domanda si sposta dai beni, dove i prezzi sono aumentati bruscamente l’anno scorso, verso i servizi, dove l’inflazione è stata meno estrema.
I funzionari della Fed devono affrontare due domande principali: di quanto scenderà l’inflazione nella prima metà dell’anno? E cosa faranno se la risposta è “non abbastanza”?
“Alzerebbero i tassi più velocemente, in modo significativo, se arrivassero a credere che l’inflazione stia rimanendo alta”, ha detto William English, ex economista senior della Fed e ora professore alla Yale School of Management.
Il ritmo degli aumenti dei tassi “dipenderà davvero da come si evolve l’economia”, ha detto il presidente della Fed di Cleveland Loretta Mester in una recente intervista. “È difficile prevedere cosa faremo”.
Data l’incertezza, i funzionari dovranno anche discutere se offrire una significativa forward guidance, le parole che usano per descrivere le loro intenzioni per i tassi di interesse nei prossimi anni.
La forward guidance è stata una parte importante dell’arsenale di politica monetaria della Fed per la maggior parte degli ultimi due decenni, un periodo in cui l’inflazione e i tassi di interesse sono stati generalmente bassi.
La Fed si è affidata per la prima volta a queste promesse condizionali – spesso ammantate di aggettivi che sono diventati carichi di significato – nei primi anni 2000. I funzionari hanno inizialmente impiegato la tattica nel 2003, quando volevano comunicare i loro piani per mantenere i tassi bassi e poi per annunciare i prossimi aumenti dei tassi in un modo che non avrebbe fatto esplodere i mercati, come era successo nel 1994, quando la Fed ha aumentato i tassi bruscamente.
Prima di iniziare gli aumenti dei tassi nel 2004, la Fed ha detto che tali aumenti sarebbero probabilmente proceduti a un ritmo “misurato”. Successivamente hanno aumentato i tassi di un quarto di punto percentuale in 17 riunioni politiche consecutive. Nel 2015, la Fed ha preparato i mercati per un percorso ancora più blando di aumenti dei tassi, dicendo in modo telegrafico che tali aumenti sarebbero stati “solo graduali”.
Ma l’ambiente economico di oggi, con un’incertezza molto maggiore su come si svilupperanno i mercati del lavoro, i salari e l’inflazione, potrebbe impedire alla Fed di fornire indizi o rassicurazioni. Alla sua audizione al Congresso, Powell ha detto che la Fed avrà bisogno di essere umile e agile.
Questo potrebbe significare allontanarsi dalla stretta di mano a cui gli investitori si sono abituati e prepararsi a mercati più volatili se l’inflazione non si raffredda presto.
(Estratto dalla rassegna stampa estera a cura di eprcomunicazione)
