ECONOMIA
Nel suo più recente rapporto World Economic Outlook, datato settembre 2025, il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha stimato il prodotto interno lordo (PIL) del Venezuela intorno agli 82 miliardi di dollari USA, considerando gli adeguamenti per le variazioni del cambio, oggi circa 60 miliardi di dollari. È più o meno la stessa dimensione di Camerun, Myanmar e Tunisia. Come investitore, gli aspetti chiave da considerare riguardo al Venezuela sono debito, materie prime e geopolitica.
DEBITO
Riteniamo che ci siano circa 150 miliardi di dollari di debito, di cui 100 miliardi sono debito sovrano di PDVSA (la compagnia petrolifera statale) e della Repubblica del Venezuela. Le stime suggeriscono che 43 miliardi di questa cifra siano interessi arretrati, cioè interessi che continuano ad accumularsi su obbligazioni in default. In qualsiasi futura negoziazione sul finanziamento, questi interessi insoluti sono estremamente rilevanti e continuano a crescere ogni giorno.
Chi possiede questo debito? Sappiamo che i cosiddetti multilateral lenders ne detengono circa 4 miliardi di dollari, divisi circa al 50/50 tra la Development Bank of Latin America and the Caribbean e la Interamerican Development Bank. Pensiamo che la Cina possa detenere circa 15 miliardi di dollari. Inoltre, Conoco Phillips, la compagnia petrolifera statunitense, ne ha circa 10 miliardi. Nel settembre 2025, un giudice negli Stati Uniti ha dichiarato validi i bond Citgo, e sono in corso arbitrati per 19 miliardi di dollari di quel debito in asta. La probabilità di una negoziazione di successo su questo debito insoluto dipenderà in larga misura dalla disponibilità della Cina a cooperare. (Sappiamo dalle recenti rinegoziazioni in Africa e Asia che Pechino preferisce trattare direttamente con il sovrano, bypassando altri creditori).
Se gli investitori nell’obbligazionario pensano che la governance del Paese stia cambiando e che questa sia un’opportunità, molti di loro probabilmente penseranno subito al petrolio.
La domanda successiva è: quanto investimento nel settore petrolifero è necessario affinché gli investitori obbligazionari tornino? Vediamo il petrolio. Ci sono stime ampiamente accettate di 303 miliardi di barili di petrolio nel sottosuolo. La produzione lo scorso anno è stata di circa 900.000 barili al giorno. Il picco di produzione in Venezuela è stato nel 1997, con 3,45 milioni di barili al giorno. Questi numeri danno un’idea di quanto la produzione sia crollata. Attualmente, gli Stati Uniti importano circa 100.000 barili al giorno di greggio dal Venezuela, in base ad un accordo di produzione con la compagnia statunitense Chevron. Teoricamente, Chevron ha dichiarato ufficialmente che potrebbe aumentare la produzione a 250.000 barili al giorno, ma il Paese avrà bisogno di investimenti significativi per riportare la produzione a circa 1,3-1,4 milioni di barili al giorno entro due anni. Per dare un’idea del contesto: il mercato mondiale è di circa 100 milioni di barili al giorno. Attualmente, la produzione venezuelana è meno dell’1% di quel mercato. Qualunque cosa accada, anche se raddoppiasse al 2%, è improbabile che influenzi il prezzo del petrolio nel breve termine. E non dimentichiamo che oggi gli Stati Uniti sono il maggior produttore di petrolio al mondo, con circa 13,5 milioni di barili al giorno (mbpd).
Un altro aspetto da considerare: il Venezuela è la storia di una produzione crollata di greggio ad alta densità e viscosità, con infrastrutture degradate dal 1998, quando Hugo Chávez divenne presidente. Cosa significa? Il petrolio venezuelano ha una densità di 8°-16° API (American Petroleum Institute, misura della densità o gravity specifica del greggio). Questo significa che il petrolio è ad alta densità, letteralmente viscoso, come catrame, e richiede riscaldamento per renderlo più fluido. Ciò lo rende più costoso da raffinare, e solo un numero limitato di raffinerie nel mondo è in grado di poterlo lavorare. La maggior parte si trova negli Stati Uniti (6), perché storicamente consumavano petrolio ad alta densità dal Venezuela (prima del 1998), Canada e Messico. Dal punto di vista degli investitori, la conclusione è che il petrolio venezuelano si vende tipicamente a sconto e fatica a superare i 45 dollari al barile, indipendentemente dal prezzo di mercato. Il petrolio saudita, ad esempio, ha 32°-34° API e si scambia tipicamente a 65-72 dollari al barile.
GEOPOLITICA
La sorpresa principale riguarda la governance. Delcy Rodríguez, vicepresidente del Venezuela nel regime Maduro, rimane al comando, e gli Stati Uniti escludono esplicitamente la possibilità di collaborare con l’opposizione nel breve termine e di indire elezioni a breve.
Questo è sorprendente per un paio di motivi: primo, gli osservatori internazionali ritengono generalmente che l’opposizione abbia vinto le ultime elezioni nel luglio 2024. Pertanto, suggerire (tranne che tra i sostenitori del regime) che l’opposizione non abbia alcun sostegno sembra strano. Secondo, la costituzione venezuelana prevede che, se il presidente è chiaramente incapace/assente o muore nei primi quattro anni del mandato di sei anni, si debbano indire nuove elezioni entro i successivi 30 giorni. Quindi, vedremo come si evolverà la situazione, ma l’assunto deve essere che questo regime attuale sarà più facile da influenzare per Washington rispetto a un’opposizione democratica che ha vinto le elezioni e ritiene di avere un mandato popolare.
L’interpretazione più benevola è che sia realistico considerare le difficoltà di un cambio di governo quando ci sono una miriade di gruppi armati nel Paese e fedeli al regime che non vogliono finire in prigione.
La Iranian Revolutionary Guard ha una lunga relazione con il regime di Caracas e ha costruito fabbriche di droni nel Paese. Pensandoci bene, queste fabbriche che producono droni iraniani si trovano a soli 2.400 chilometri da Miami. La Iranian Revolutionary Guard fornisce inoltre al Venezuela motovedette veloci equipaggiate con missili antinave. Accanto alla Iranian Revolutionary Guard, Hezbollah è anch’esso attivo sul territorio in una vasta gamma di attività. In questo modo, l’Iran ha costruito una base operativa avanzata nei Caraibi, con capacità di proiezione di potenza pericolosamente vicina agli Stati Uniti.
La Russia ha una relazione di lunga data con Venezuela e Cuba, oltre ad altri Stati dell’America Centrale. Venezuela e Russia hanno firmato trattati bilaterali di cooperazione in materia di difesa e meccanismi per espandere i legami militari e politici, sebbene i dettagli non siano pubblici. Attualmente, si stima che circa 120 consiglieri militari russi possano essere nell’esercito venezuelano, forse impegnati nel dispiegamento di sistemi integrati di difesa aerea e caccia Sukhoi Su-30, con missili antinave di fabbricazione russa. I russi chiamano questa operazione “Equator Task Force”. È significativo che l’attuale leader incaricato di guidare questa operazione sia un generale chiamato Oleg Makarievich, che ha comandato l’operazione per distruggere la diga di Kakhova in Ucraina. L’utilizzo di questo alto ufficiale in Venezuela dimostra che la Russia considera questo teatro di importanza strategica nel cortile di casa degli Stati Uniti.
Separatamente, ci sono prove di attività di guerriglia colombiana (l’ELN e elementi delle FARC che hanno rifiutato di deporre le armi nel 2017) coinvolte in traffico di droga, estrazione mineraria e contrabbando di armi.
MINERALI CRITICI
Una priorità assoluta per il Pentagono sono i minerali critici, perché la Cina ha un controllo quasi totale sia sui minerali stessi sia sulla loro raffinazione e produzione, e gli Stati Uniti dipendono disperatamente dalle importazioni. Il One Big Beautiful Bill Act del 2025 assegna esplicitamente 7,5 miliardi di dollari per le forniture di minerali critici. Il Venezuela è ricco di minerali, inclusi quelli critici. E, cosa interessante, in assenza di operatori occidentali a causa delle sanzioni, le aziende cinesi hanno di fatto assunto il controllo operativo della produzione mineraria. Il governo venezuelano ha invitato queste aziende nel 2016 per sviluppare il cosiddetto Orinoco Mining Arc (AMO). Le aziende cinesi acquistano alla fonte perché hanno i capitali per investire nella produzione. Dirigono la produzione di diversi minerali e poi li convogliano in Colombia per la raffinazione, mescolandoli con minerali colombiani e brasiliani. Di conseguenza, l’origine di questi minerali è poco chiara e vengono venduti sull’open market. Uno degli obiettivi esplicitamente dichiarati dall’amministrazione statunitense è escludere i concorrenti extra-emisferici dall’accesso alle risorse nell’emisfero occidentale, poiché ciò potrebbe danneggiare strategicamente gli Stati Uniti in futuro.
Il prossimo anno sarà cruciale per il Venezuela e la regione. Gli investitori osserveranno con attenzione.
