Tutti sanno che i prezzi delle azioni hanno ancora molta strada da fare prima di toccare il fondo. Tuttavia, uscire adesso potrebbe essere un errore. Le vendite dei chip più avanzati di Nvidia “hanno superato ogni aspettativa”, ha dichiarato Jensen Huang il 19 novembre, mentre annunciava i ricavi trimestrali più alti mai registrati dalla sua azienda. Il capo dell’azienda più preziosa al mondo aveva molti motivi per festeggiare. Nei tre mesi fino a ottobre ha incassato 57 miliardi di dollari, con un margine di profitto lordo superiore al 70%: il sogno di ogni investitore. Eppure, il giorno seguente il prezzo delle azioni di Nvidia è sceso del 3%. Ora è inferiore del 13% rispetto al picco raggiunto in ottobre – scrive The Economist.
IL FATALISMO DEI MERCATI
In tutti i mercati, l’umore degli azionisti è passato dall’ottimismo al fatalismo. Le azioni sono in forte ascesa da anni, alimentate dalla speranza che l’intelligenza artificiale aumenti i profitti, speranza che la maggior parte degli investitori professionisti ora ritiene eccessivamente ottimistica. Nel quadro generale, la recente flessione è perfettamente sopportabile. Sebbene l’indice S&P 500 delle grandi aziende americane sia sceso del 4% dal picco raggiunto in ottobre, è comunque in crescita dell’84% rispetto al minimo toccato nel 2022. Tuttavia, il calo delle azioni nonostante le buone notizie è un segnale preoccupante che il lungo mercato rialzista potrebbe finalmente esaurirsi. Gli operatori sono nervosi e nella prossima settimana saranno attenti ai segnali che potrebbero indicare un’accelerazione della vendita.
TUTTI I SEGNALI DI ALLARME
Un segnale di allarme è già lampeggiante: i mercati sembrano insolitamente incerti su come interpretare i nuovi sviluppi. La mattina dopo la pubblicazione dei risultati finanziari di Nvidia, ad esempio, il prezzo delle azioni della società è balzato di quasi il 5% – e anche l’S&P 500 e il NASDAQ, un indice fortemente orientato alla tecnologia, hanno registrato un aumento – prima che tutti e tre iniziassero a scendere e chiudessero in rosso. Nel frattempo, il VIX, che misura l’intervallo di variazione previsto dai trader per l’indice S&P 500 ed è noto anche come “indicatore della paura” di Wall Street, era in forte oscillazione. Un valore di 20 significa che i trader ritengono probabile che entro un anno l’indice azionario si collocherà tra il 20% in più e il 20% in meno rispetto al livello attuale. In tempi normali, questa stima varia di non più di uno o due punti percentuali da un giorno all’altro. Il 20 novembre è oscillato da 19 a 28 in meno di tre ore. In altre parole, gli investitori non sono più sicuri che anche risultati straordinari come quelli di Nvidia possano continuare a spingere al rialzo i prezzi delle azioni, dato che le valutazioni sono già aumentate così tanto.
Un altro segnale di allarme sarebbe l’inaffidabilità dei tradizionali rifugi degli investitori. È vero, ultimamente il dollaro ha ripreso il suo ruolo di bene rifugio e si è apprezzato (a differenza di quanto accaduto ad aprile dopo il “Liberation Day” del presidente Donald Trump, quando era crollato insieme alle azioni). Ma il prezzo dell’oro, tradizionale copertura contro la volatilità, ha raggiunto il picco in ottobre e da allora è sceso del 7%, rimanendo pressoché invariato durante le turbolenze della scorsa settimana. Negli ultimi anni l’oro ha registrato una forte corsa al rialzo, con il picco di ottobre che ha segnato il massimo storico e sollevato timori che il metallo prezioso stesso sia in una bolla. Se gli investitori in attività presumibilmente più rischiose non possono contare sull’oro per coprire le loro perdite, il prossimo crollo sarà davvero doloroso.
Il terzo cattivo presagio sarebbe la rottura delle “normali” correlazioni tra i prezzi dei diversi asset. In questo momento, il Giappone è al centro di tali preoccupazioni. La sua valuta, un altro rifugio sicuro in passato, è stata venduta durante le turbolenze della scorsa settimana, anche se i prezzi delle azioni asiatiche sono scesi e i costi di finanziamento del Giappone sono aumentati. Il rendimento decennale dei titoli di Stato giapponesi ha raggiunto l’1,8% il 20 novembre, il livello più alto dal 2008; il rendimento trentennale ha raggiunto il 3,4%, il livello più alto mai registrato. Si tratta esattamente della dinamica, che ricorda quella dei mercati emergenti, che ha fatto precipitare nel panico gli investitori quando si è manifestata nella primavera scorsa con la valuta, le azioni e i titoli del Tesoro americani. Se dovesse continuare, o peggio, diffondersi ad altri mercati, gli operatori finanziari ricominceranno a farsi prendere dal panico.
LA SFIDA PIÙ GRANDE DALLA BOLLA DELLE DOTCOM
Per ora non lo sono, nonostante le crescenti minacce ai loro profitti. Forse perché ricordano la sfida più grande del boom delle dotcom: il numero incredibile di volte in cui i prezzi delle azioni sono crollati prima di riprendersi e poi schizzare di nuovo verso l’alto. Tra l’inizio del 1995 e il picco della bolla nel 2000, il NASDAQ ha subito correzioni dal picco al minimo di oltre il 10% almeno 12 volte separate. Nello stesso periodo, ha offerto guadagni cumulativi di quasi il 1.100% a coloro che hanno mantenuto i nervi saldi e si sono rifiutati di vendere.
Gli investitori di oggi non possono fare a meno di chiedersi se il sell-off della scorsa settimana potrebbe accelerare. Sanno anche che, anche se così fosse, uscire ora potrebbe rivelarsi un errore.
(Estratto dalla rassegna stampa di eprcomunicazione)
