L’economia degli Stati Uniti si trova a un bivio. Si stanno formando delle crepe e la crescita sta rallentando, poiché le politiche tariffarie incidono negativamente sulle assunzioni e frenano la spesa dei consumatori. D’altra parte, l’intelligenza artificiale generativa sta determinando un aumento della produttività. La domanda è: l’AI può colmare le crepe nell’economia statunitense?
Gli ostacoli derivanti dalle restrizioni commerciali sono reali, ma i vantaggi offerti dall’intelligenza artificiale potrebbero essere ancora più significativi. Prevediamo che la crescita del PIL rallenterà all’1% o meno nella seconda metà del 2025, ma non ci aspettiamo una recessione. Infatti, il megatrend dell’intelligenza artificiale potrebbe diventare un vantaggio strutturale e accelerare la crescita nel 2026 e nel 2027.
1. Gli investimenti nell’intelligenza artificiale hanno superato quelli dell’era delle dot-com
Le aziende tech hanno investito centinaia di miliardi di dollari nell’intelligenza artificiale, nonostante le preoccupazioni sui futuri ritorni sugli investimenti. La maggior parte di tale spesa è stata destinata alla costruzione di data center ad alto consumo energetico. Il boom ha avvantaggiato alcune aziende che operano nel settore dei semiconduttori, dell’industria e della produzione di energia. Naturalmente, tutte queste spese sollevano una domanda: ci stiamo dirigendo verso una crisi paragonabile al crollo del settore tecnologico del 2000? Non escludiamo la possibilità di un “inverno dell’intelligenza artificiale”, ma la rivoluzione dei PC e di Internet degli anni ’90 è diversa dall’attuale scenario tecnologico. La prima riguardava hardware, connettività, reti e informazioni, mentre l’intelligenza artificiale riguarda l’estrazione di conoscenze accumulate. A differenza della bolla delle dot-com, le aziende odierne dispongono di liquidità abbondante e registrano utili consistenti. Le valutazioni variano notevolmente, pertanto una ricerca approfondita e fondamentale può aiutare a distinguere i vincitori dai perdenti. In definitiva, i maggiori beneficiari del ciclo di investimenti nell’intelligenza artificiale potrebbero non essere ancora emersi. L’attuale sviluppo dell’infrastruttura dell’intelligenza artificiale potrebbe analogamente aprire la strada alla nascita di una nuova generazione di imprese.
2. Gli aumenti di produttività sono rari, e questo è uno di essi
I grandi aumenti di produttività sono rari nelle economie sviluppate. Negli Stati Uniti, ci sono voluti anni prima che i personal computer e Internet producessero aumenti sostanziali della produttività. Riteniamo che l’intelligenza artificiale possa aver già inaugurato una nuova era di produttività eccezionale. Aumentare la produttività oraria consente alle aziende di mantenere o incrementare i profitti, anche in presenza di un aumento dei salari e delle spese. Un elevato tasso di crescita della produttività ha da tempo conferito agli Stati Uniti un vantaggio strutturale e contribuisce al loro status di leader economico. Rispetto a molte economie sviluppate, gli Stati Uniti sono all’avanguardia in termini di produttività.
Riteniamo che la produttività degli Stati Uniti potrebbe quasi raddoppiare, raggiungendo un tasso annuo del 4% nei prossimi cinque anni. Questo aumento è positivo per il PIL e potrebbe persino contribuire a moderare l’inflazione. Sebbene siamo preoccupati che i colli di bottiglia dell’IA possano frenare il potenziale di produttività, siamo fiduciosi che i progressi possano contribuire a risolvere questi problemi. I costi di implementazione dei modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) sono inferiori del 90% rispetto a due anni fa.
3. I mercati del lavoro si stanno riorganizzando in vista del futuro
Dalle macchine da cucire alle automobili, le nuove tecnologie hanno trasformato il mercato del lavoro. L’impatto dei personal computer sul mercato del lavoro è un valido promemoria del fatto che le innovazioni tecnologiche, dopo un periodo iniziale di sostituzione dei posti di lavoro, hanno creato nuovi impieghi, più numerosi e spesso meglio retribuiti. Secondo un rapporto di McKinsey & Company, dal 1970 al 2015 i PC hanno eliminato 3,5 milioni di posti di lavoro negli Stati Uniti, principalmente nei settori della dattilografia, della contabilità e della revisione contabile. Nello stesso periodo, i PC hanno anche creato 19,3 milioni di posti di lavoro, con un guadagno netto di 15,8 milioni. Probabilmente lo stesso vale per l’intelligenza artificiale, e stiamo assistendo a una certa sostituzione di posti di lavoro legati a questo settore. Non è una coincidenza che i licenziamenti siano concentrati nelle aziende tecnologiche che investono massicciamente nell’intelligenza artificiale. Molte di esse sono concentrate sul mantenimento dei margini di profitto e diverse hanno assunto personale in eccesso durante la pandemia. Allo stesso tempo, sono impegnate in una competizione per assumere ricercatori e sviluppatori nel campo dell’intelligenza artificiale.
Gli economisti stanno iniziando a includere l’IA nei modelli economici e si sono concentrati sui guadagni in termini di efficienza per comprendere l’impatto dell’IA sui mercati del lavoro. I guadagni in termini di efficienza sono maggiori per attività che richiedono una vasta documentazione, come il diritto o la programmazione, attività standardizzate solitamente associate a posizioni di livello base e attività ad alto salario che si prestano alla riduzione dei costi. Tuttavia, è importante distinguere i compiti dai lavori. L’intelligenza artificiale consente in definitiva ai lavoratori di concentrarsi su altre attività di maggior valore e di ampliare i loro ruoli attuali. Naturalmente, non possiamo ignorare il fatto che i dazi doganali e l’incertezza che li circonda hanno portato a licenziamenti e al congelamento delle assunzioni. I prossimi mesi potrebbero fornire maggiori indicazioni sull’andamento dei mercati del lavoro, ma per ora non vediamo prove di una crisi diffusa.
4. I segnali indicano un rallentamento, non una recessione
Esistono molte ragioni per preoccuparsi dell’economia statunitense. L’inflazione è aumentata, la creazione di posti di lavoro è in calo e il PIL si sta indebolendo. Riteniamo che questi siano segnali di un rallentamento economico di metà ciclo piuttosto che di una recessione. Ciò non significa che non ci saranno difficoltà, soprattutto perché gli effetti completi dei dazi imposti dal Presidente Trump devono ancora manifestarsi. Inoltre, le valutazioni dei mercati azionari sono elevate, quindi qualsiasi shock potrebbe modificare lo scenario. Un rallentamento economico in genere lascia poco margine di errore.
Ciononostante, noi riteniamo che i venti favorevoli provenienti dall’intelligenza artificiale continueranno a stimolare gli investimenti e a colmare le lacune dell’economia statunitense. Infine, la FED potrebbe presto riprendere il suo ciclo di tagli dei tassi, il che potrebbe ridurre i costi di finanziamento e contribuire a guidare l’economia fuori da una fase difficile.
