Il dollaro statunitense sta vivendo un rally unico nella sua storia, un’impennata che minaccia di esacerbare il rallentamento della crescita e di amplificare i problemi di inflazione per le banche centrali globali.
Il ruolo del dollaro come valuta principale utilizzata nel commercio e nella finanza globali significa che le sue fluttuazioni hanno un impatto diffuso. La forza della valuta si fa sentire con la carenza di carburante e di cibo nello Sri Lanka, con l’inflazione record in Europa e con l’esplosione del deficit commerciale in Giappone.
La scorsa settimana, il dollaro ha superato un livello chiave nei confronti dello yuan cinese, con un dollaro che ha acquistato più di 7 yuan per la prima volta dal 2020. I funzionari giapponesi, che in precedenza si erano tenuti in disparte mentre lo yen perdeva un quinto del suo valore quest’anno, hanno iniziato a temere pubblicamente che i mercati si stessero spingendo troppo oltre.
L’ICE U.S. Dollar Index, che misura la valuta rispetto a un paniere dei suoi maggiori partner commerciali, è salito di oltre il 14% nel 2022, sulla buona strada per il miglior anno dal lancio dell’indice nel 1985. L’euro, lo yen giapponese e la sterlina britannica sono scesi ai minimi di molti decenni rispetto al biglietto verde. Le valute dei mercati emergenti sono state colpite: La sterlina egiziana è scesa del 18%, il fiorino ungherese del 20% e il rand sudafricano del 9,4%.
L’ascesa del dollaro quest’anno è stata alimentata dagli aggressivi aumenti dei tassi d’interesse della Fed, che hanno incoraggiato gli investitori globali a prelevare denaro da altri mercati per investire in attività statunitensi a più alto rendimento. I recenti dati economici suggeriscono che l’inflazione statunitense rimanga ostinatamente alta, rafforzando l’ipotesi di ulteriori aumenti dei tassi della Fed e di un dollaro ancora più forte.
Anche le prospettive economiche negative per il resto del mondo stanno favorendo il biglietto verde. L’Europa è in prima linea in una guerra economica con la Russia. La Cina sta affrontando il più grande rallentamento degli ultimi anni a causa del disfacimento di un boom immobiliare pluridecennale.
Per gli Stati Uniti, un dollaro più forte significa importazioni più economiche, una spinta per contenere l’inflazione e un potere d’acquisto relativo record per gli americani. Ma il resto del mondo sta soffrendo per l’aumento del dollaro.
“Penso che sia ancora presto”, ha dichiarato Raghuram Rajan, professore di finanza presso la Booth School of Business dell’Università di Chicago. Quando è stato governatore della Reserve Bank of India lo scorso decennio, si è lamentato ad alta voce di come la politica della Fed e un dollaro forte abbiano colpito il resto del mondo. “Rimarremo in un regime di tassi elevati per un po’ di tempo. Le fragilità si accumuleranno”.
Giovedì la Banca Mondiale ha avvertito che l’economia globale si sta dirigendo verso la recessione e “una serie di crisi finanziarie nei mercati emergenti e nelle economie in via di sviluppo che li danneggerebbero in modo duraturo”.
Il messaggio si aggiunge alle preoccupazioni per l’aumento delle pressioni finanziarie sui mercati emergenti al di fuori di quelli già noti come lo Sri Lanka e il Pakistan, che hanno già chiesto aiuto al Fondo Monetario Internazionale. La Serbia è stata l’ultima ad aprire i colloqui con il FMI la scorsa settimana.
“Molti Paesi non hanno vissuto un ciclo di tassi d’interesse molto più elevati dagli anni ’90. C’è molto debito in giro, aumentato dai prestiti contratti durante la pandemia”, ha detto Rajan. Le tensioni nei mercati emergenti aumenteranno, ha aggiunto. “Non sarà contenuto”.
Un dollaro più forte rende più costoso il rimborso dei debiti contratti in dollari dai governi e dalle imprese dei mercati emergenti. I governi dei mercati emergenti hanno 83 miliardi di dollari di debito in dollari in scadenza entro la fine del prossimo anno, secondo i dati dell’Institute of International Finance che coprono 32 paesi.
“Bisogna guardare a questa situazione attraverso una lente di bilancio”, ha dichiarato Daniel Munevar, economista della Conferenza delle Nazioni Unite sul Commercio e lo Sviluppo. “Si entra nel 2022 e all’improvviso la valuta scende del 30%. Probabilmente dovrete tagliare le spese per l’assistenza sanitaria e l’istruzione per far fronte ai pagamenti del debito”.
L’aumento della valuta ha aggravato le sofferenze dei Paesi più piccoli, rendendo più costose le importazioni di cibo e di carburante al prezzo del dollaro americano. Molti hanno attinto alle scorte di dollari e di altre valute estere per finanziare le importazioni e stabilizzare le loro valute. Sebbene i prezzi delle materie prime si siano ridotti rispetto ai massimi degli ultimi mesi, ciò ha fatto poco per allentare la pressione sui Paesi in via di sviluppo.
“Se ci sarà un ulteriore apprezzamento del dollaro, sarà la goccia che farà traboccare il vaso”, ha dichiarato Gabriel Sterne, responsabile della ricerca sui mercati emergenti di Oxford Economics. “I mercati di frontiera sono già sull’orlo della crisi e l’ultima cosa di cui hanno bisogno è un dollaro forte”.
Le banche centrali dei mercati emergenti hanno adottato misure drastiche per contenere il deprezzamento delle loro valute e obbligazioni. L’Argentina ha alzato i tassi d’interesse giovedì al 75% nel tentativo di frenare la spirale dell’inflazione e difendere il peso, che quest’anno ha perso quasi il 30% rispetto al dollaro. Anche il Ghana ha sorpreso gli investitori il mese scorso alzando i tassi al 22%, ma la sua valuta continua a scendere.
Non sono solo le economie in via di sviluppo a dover far fronte all’indebolimento delle valute. In Europa, la debolezza dell’euro sta amplificando un aumento storico dell’inflazione causato dalla guerra in Ucraina e dalla conseguente impennata dei prezzi di gas ed elettricità.
Alla riunione della Banca Centrale Europea dell’8 settembre, il Presidente Christine Lagarde ha espresso preoccupazione per la caduta del 12% dell’euro quest’anno, affermando che ha “contribuito all’accumulo di pressioni inflazionistiche”. La BCE sta segnalando un atteggiamento politico più aggressivo, con gli investitori che ora prevedono un aumento dei tassi al 2,5%. Ma questo non ha aiutato molto il valore della valuta.
La BCE è impotente di fronte alla forza del dollaro, ha dichiarato Frederik Ducrozet, responsabile della ricerca macroeconomica di Pictet Wealth Management. “Se la BCE diventa più falco, se c’è un miglioramento delle prospettive economiche, qualsiasi cosa accada, è generalmente compensata da un’ulteriore forza del dollaro”, ha affermato.
Il Segretario al Tesoro statunitense Janet Yellen ha riconosciuto che l’apprezzamento del dollaro potrebbe rappresentare una sfida per le economie emergenti, in particolare per quelle con grandi debiti denominati in dollari. Ma a luglio ha dichiarato di non essere preoccupata per un ciclo auto-rinforzante che potrebbe rallentare la crescita economica a livello globale.
La forza del dollaro ha avuto ripercussioni su Wall Street, pesando sui profitti che le aziende statunitensi realizzano all’estero e tenendo sotto controllo gli investimenti legati a materie prime come l’oro e il petrolio.
“Il dollaro forte ha creato un vento contrario per quasi tutte le principali asset class”, ha dichiarato Russ Koesterich, co-responsabile della Global Asset Allocation di BlackRock. “È un altro aspetto dell’irrigidimento delle condizioni finanziarie e questo influisce su tutto”.
Gli investitori e gli economisti hanno sollevato la prospettiva di un’azione globale per contribuire all’indebolimento del dollaro, anche se avvertono che la possibilità di un tale passo rimane bassa. Nel 1985, gli Stati Uniti, la Francia, la Germania Ovest, il Regno Unito e il Giappone hanno avviato uno sforzo congiunto, noto come Accordo di Plaza, per ridurre il valore del dollaro in seguito ai timori che questo pesasse sull’economia globale.
“Potrebbe essere giustificato un intervento coordinato per indebolire il dollaro”, ha dichiarato Paresh Upadhyaya, direttore della strategia valutaria della società di gestione patrimoniale Amundi US. “Al di fuori degli Stati Uniti, un dollaro forte sta diventando un enorme vento contrario per le banche centrali”.
La banca centrale cinese ha cercato di sostenere lo yuan rilasciando più liquidità in dollari sul mercato. Ha ridotto l’ammontare delle riserve che le banche devono detenere a fronte dei loro depositi in valuta estera e ha costantemente fissato il fixing giornaliero, punto di riferimento per la valuta, più forte delle aspettative del mercato.
L’accresciuta sensibilità delle autorità di regolamentazione cinesi nei confronti del declino dello yuan potrebbe derivare dalla preoccupazione che uno yuan debole abbia il potere di smorzare ulteriormente la fiducia dei consumatori, ha dichiarato Tommy Xie, responsabile della ricerca e della strategia per la Grande Cina della OCBC Bank.
“Un deprezzamento dello yuan può creare un circolo vizioso”, ha affermato Xie.
In Giappone, i responsabili politici temono che la caduta dello yen ai minimi di 24 anni rispetto al dollaro stia danneggiando le imprese. Il governatore della Banca del Giappone Haruhiko Kuroda ha dichiarato questo mese che il forte deprezzamento dello yen “renderà probabilmente instabile la strategia commerciale delle aziende”.
La debolezza dello yen ha contribuito a portare il Giappone al più grande deficit commerciale mensile mai registrato ad agosto – 2,82 trilioni di yen, pari a circa 20 miliardi di dollari – poiché il valore delle importazioni è aumentato del 50% a causa dell’aumento dei prezzi dell’energia e del declino della valuta.
Il primo ministro Fumio Kishida ha dichiarato mercoledì che il Giappone deve trovare il modo di sfruttare gli effetti positivi del deprezzamento dello yen. Una soluzione: invitare più turisti.
“È importante rafforzare gli sforzi per aumentare la capacità di guadagno della nostra nazione”, ha dichiarato.
(Estratto dalla rassegna stampa estera a cura di eprcomunicazione)
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